วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก ERW - ซื้อ ราคาเหมาะสม 3.00 บาท
ERW คาดกำไรหลัก 1Q68 ราว 332 ล้านบาท +17%YoY, -10%QoQ
งวด 1Q68Fคาดการณ์กำไรหลักราว 332 ลบ. +17% YoY, -10% QoQ
เราคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานที่ 2,125 ลบ. -4%QoQ, +8%YoY สาเหตุหลักเติบโตจากกลุ่มโรงแรมระดับกลาง กลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด และกลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท (Hop Inn) เป็นหลัก โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในไตรมาส1/68 มีจำนวน 9.5 ล้านคน เติบโต 2%YoY คาดว่ากลุ่มบริษัทรวมมี Occ. Rate 80% -1%QoQ, -2%YoY มี ARR. ที่ 2.0 พันบาท -3%QoQ, +2%YoY และมี RevPAR 1.6 พันบาท -4%QoQ, -1%YoY มีสมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 37.1% เพิ่มขึ้นจากระดับ 35.3% ในงวด 1Q67 แต่ลดลงจาก 37.8% ในงวด 4Q67 เป็นไปในทิศทางเดียวกับรายได้จากการดำเนินงาน ตามธุรกิจของบริษัทที่มีต้นทุนคงที่เป็นส่วนใหญ่ ส่งผลให้เราคาดกำไรสุทธิราว 332 ลบ. -10%QoQ, +17%YoY
ปี 68 คาดกำไรหลัก 881 ลบ. -3%YoY หดตัวเล็กน้อยจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว
ปรับลดคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานปี 68 ลง 3% เป็น 8,224 ลบ. +5%YoY จากการปรับลดเป้าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 68 จากเดิมคาดที่ 38-39 ล้านคน เหลือ 36-37 ล้านคน โดยรายได้ที่เติบโตสาเหตุหลักจากการเติบโตในกลุ่มโรงแรมระดับกลาง กลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด และกลุ่มโรงแรม Hop Inn โดยมีกลยุทธ์ในการรักษาหรือเพิ่มระดับ ARR รวมทั้งบริษัทมีการกระจายตัวของกลุ่มโรงแรมในหลายระดับ บริษัทตั้งเป้าเปิดโรงแรม Hop Inn ในไทยทั้งสิ้นจำนวน 10 โรงแรม มีสมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 33% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิหลักจำนวน 881 ลบ.
-3%YoY
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมใหม่เป็น 3.00 บาท จากเดิม 4.80 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี EV/EBITDA จากเดิมที่ระดับ 15x EV/EBITDA เป็นที่ระดับ 12x เพื่อสะท้อนจำนวนนักท่องเที่ยวที่เติบโตในระดับต่ำ คำนวณเป็นราคาเหมาะสมใหม่ ที่ 3.00 บาท ลดลงจากเดิมที่ 4.80 บาท ราคาหุ้นยังคงมี upside 26% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 3% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
1) จำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวช้า
2) การแข่งขันสูง
3) เศรษฐกิจชะลอตัว
4) ความไม่แน่นอนของภูมิรัฐศาสตร์
5) การต่อสัญญาเช่าพื้นที่ GHEB
