วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAFE 1Q25 ดีกว่าคาดจาก GPM และค่าใช้จ่ายลดลง

มีปัจจัยบวกจากความต้องการมีลูกเกิดในปีมะเมีย ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขาย PE ปี 25F เทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD มองเป็นโอกาสลงทุน

รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 32 ลบ. (-52%y-y +36%q-q)

ใน 1Q25 SAFE มีกำไรสุทธิ 32 ลบ. (-52%y-y +36%q-q) ดีกว่าเราและ Consensus คาด +20% โดยกำไรสุทธิดีกว่าเราคาด เนื่องจาก 1) มี Gross margin 56.5% ดีกว่าคาดจากมีจำนวนรอบเก็บไข่และฝังตัวอ่อน (-32%y-y +3%q-q) เติบโต q-q กว่าคาด 2) ค่าใช้จ่าย SG&A (-1%y-y -3% q-q) น้อยกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายบริหารลดลง ทั้งนี้กำไรสุทธิที่ลดลง y-y เป็นผลจากรายได้ให้บริการ (-30%y-y +2%q-q) และ Gross margin ลดลง y-y ตามจำนวนรอบเก็บไข่ทั้งลูกค้าชาวไทยและกลุ่มต่างชาติมีฐานสูงใน 1Q24 ส่วนกำไรสุทธิกลับเติบโตดีขึ้น q-q มีปัจจัยบวกจากรายได้ให้บริการฟื้นตัว ประกอบกับมี Economies of scale ของจำนวนรอบเก็บไข่/ฝังตัวอ่อนเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายลดลง

คาด 2Q25F กำไรสุทธิเติบโต y-y และ q-q

กำไรสุทธิ 1Q25 คิดเป็น 19% ของกำไรสุทธิปี 25F ที่ 170 ลบ. (+2%y-y) แนวโน้ม 2Q25F คาดกำไรสุทธิกลับมาเติบโตได้ y-y (2Q24 กำไรสุทธิ 47 ลบ.) และเติบโต q-q เนื่องจากคาดว่าความต้องการมีลูกเกิดในปีมะเมีย (ปี 2026) จะช่วยให้มีจำนวนรอบการเก็บไข่และฝังตัวอ่อนเพิ่มขึ้น ทำให้คาดรายได้ให้บริการเติบโต y-y และ q-q ประกอบกับคาด Gross margin ดี y-y และ q-q จากมี Economies of scale ของการใช้บริการเพิ่มขึ้น เราคงประมาณการปี 25F คาดกำไรสุทธิ 170 ลบ. (+2%y-y) เนื่องจากคาดว่ารายได้ให้บริการ (+1%y-y) เติบโตได้แม้ไม่รวมลูกค้าจีน และคาด Gross margin 56% ดีขึ้นจากมี Economies of scale ของการใช้บริการมีจำนวนรอบเก็บไข่และฝั่งตัวอ่อนเพิ่มขึ้น

คำแนะนำ

แนะนำ Buy สำหรับ SAFE (TP 13.20 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF WACC 9.7% L-T growth 3% คิดเป็น Imply PE ปี 25F ที่ 23 เท่า เนื่องจาก 1) กำไรสุทธิผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q25 คาดเห็นการเติบโต y-y และ q-q ตั้งแต่ 2Q25F 2) ราคาหุ้นตอบรับความเสี่ยงกรณีไม่รวมลูกค้าจีนในสมมติฐานของเราแล้ว ส่วนราคาหุ้นซื้อขาย PE ปี 25F ที่ 17 เท่า เทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD