วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTT ประมาณการ 1Q68F: คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 1Q68F จะอยู่ที่ 2.37 หมื่นล้านบาท (-18% YoY, +155% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ
i) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* ลดลงหลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 5% YoY เป็น US$77/bbl ใน 1Q68 และ ii) marketing GRMs ของ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)* และ IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)* ลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากใน QoQ จะเป็นเพราะ i) ไม่มีการตั้งสำรองพิเศษ 4.3 พันล้านบาท สำหรับบริษัทลูกของ PTTGC (PTT Asahi Chemical และ Vencorex) เหมือนกับใน 4Q67 และ ii) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 2.2 พันล้านบาท จากค่าใช้จ่ายตอบแทนส่วนแบ่งกำไร สำหรับการบริหารการลงทุนและสร้างมูลค่าเพิ่มของ PTT Global Management (PTTGM) เหมือนกับใน 4Q67 ทั้งนี้ในงบเดี่ยวของ PTT เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เพราะคาดว่าราคา Pool Gas ในประเทศจะเพิ่มขึ้น 18% QoQ เป็น US$9.2/mmbtu ตามราคา LNG ที่สูงขึ้นใน 1Q68 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซของบริษัทจะลดลง 4% QoQ เป็น 3,863mmscfd เนื่องจากกลุ่มผู้ได้ใบอนุญาต shipper ใหม่นำเข้า LNG เพิ่มมากขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 8%/6%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 8% เป็น 8.15 หมื่นล้านบาท และปี 2569F ลง 6% เป็น 9.61 หมื่นล้านบาท เนื่องจากปรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกในตลาดขนาดใหญ่สี่แห่งได้แก่ PTTEP, PTTGC, TOP และ IRPC ลดลงในช่วงเดือนเมษายน หลังจากที่เราปรับลดสมมติฐาน i) ราคาน้ำมันดิบ และ ii) spread ของน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซล โดยเราปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2568F/2569F ลงจาก US$75/70/bbl เป็น US$70/65/bbl ตามลำดับ และปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบระยะยาวจาก US$65/bbl เป็น US$60/bbl เพื่อสะท้อนถึง i) สงครามการค้าของสหรัฐที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น และ ii) การที่ OPEC+ เพิ่มการผลิตน้ำมันดิบเหนือความคาดหมายในเดือนพฤษภาคม นอกจากนี้เรายังคงปรับลดสมมติฐาน
spread ของน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซลลงปีละ US$1/bbl เป็นUS$16.0/bbl ในปี 2568F และ US$17.0/bbl ในปี 2569F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTT โดยคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2568F ไว้ที่ 34.00 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้
แรงสนับสนุนจาก i) กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q68F, ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 6.7% ในปี 2568F-2569F จากราคาหุ้นในปัจจุบัน และ iii) โครงการซื้อหุ้นคืนวงเงิน 1.60 หมื่นล้านบาท เพื่อซื้อหุ้นไม่เกิน 470 ล้านหุ้น (1.65% ของหุ้นทั้งหมดของ PTT) ระหว่างวันที่ 24 มีนาคม – 23 กันยายน ซึ่งจนถึงขณะนี้ PTT ซื้อหุ้นคืนมาแล้วประมาณ 177 ล้านหุ้น คิดเป็น 38%ของจำนวนหุ้นทั้งหมดตามแผนซื้อหุ้นคืน ที่ราคาเฉลี่ย 31.68 บาท/หุ้น (Figure 4)
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
