วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BBGI ผลประกอบการ 1Q68: กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

กำไรสุทธิของ BBGI ใน 1Q68 อยู่ที่ 129 ล้านบาท (+7% YoY, +89% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็น
เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของไบโอดีเซลเพิ่มขึ้น หลังจากที่ราคาไบโอดีเซลในประเทศไทยพุ่งสูงขึ้น 29% YoY เป็น 46.0 บาท/ลิตร ตามราคา CPO ที่เพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของเอทานอลดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยพลิกจากลบเป็นบวกใน 1Q68 เพราะต้นทุนวัตถุดิบในการผลิตเอทานอลลดลง ในขณะที่ใน 4Q67 ยังสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบของเอทานอลค้างเก่าที่อยู่ในระดับสูงจากรอบก่อนหน้า ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของ BBGI จึงเพิ่มขึ้นเป็น 5.2% ใน 1Q68 ดีขึ้นจาก 4.8% ใน 1Q67 และ 3.8% ใน 4Q67 ทั้งนี้กำไรใน 1Q68 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 463 ล้านบาท

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) รายได้จากธุรกิจเอทานอลลดลงอย่างมากถึง 37% QoQ เป็น 1.5 พันล้านบาทใน 1Q68 เพราะปริมาณยอดขายเอทานอลของ BBGI ลดลง 19% QoQ เป็น 67 ล้านลิตร จากกลยุทธ์ของผู้บริหารที่จะเน้นเพิ่มปริมาณขายเอทานอลให้สูงที่สุดในไตรมาสสุดท้ายของทุกปี นอกจากนี้ ราคาเอทานอลในประเทศไทยยังลดลง 22% QoQ เป็น 21.9 บาท/ลิตร จากความคาดหมายว่าผลผลิตอ้อยปี 2568F จะเพิ่มขึ้นเป็น 93 ล้านตัน (+13% YoY)

ii) รายได้จากธุรกิจไบโอดีเซลลดลง 9% QoQ เป็น 3.9 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายไบโอดีเซลของบริษัทลดลง 15% QoQ เป็น 87 ล้านลิตร หลังจากที่กระทรวงพลังงานลดส่วนผสมไบโอดีเซลภาคบังคับจาก B7 เป็น B5 โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 21 พฤศจิกายน 2567 แต่อย่างไรก็ตาม ราคาไบโอดีเซลในประเทศเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 46.0 บาท/ลิตร เนื่องจากสต๊อก CPO ที่อยู่ในเกณฑ์ต่ำมากที่ 133,408 ตันในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งลดลงถึง 34% จาก 4Q67

iii) อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมของ BBGI เพิ่มขึ้น QoQ จาก 3.8% เป็น 5.2% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของเอทานอลดีขึ้น โดยพลิกจากลบเป็นบวก

 

 

Valuation & action

เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F เป็น 4.80 บาท จาก 5.80 บาท เพราะเราปรับลด PE เป็น 15.0x (เท่ากับ
-1.25 SD.) จาก 18.0x เพื่อสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ไม่เอื้ออำนวย หลังจากที่สงครามการค้า
ของสหรัฐทวีความรุนแรงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBGI เพราะคาดว่ากำไรจะโตถึง
115% YoY ในปี 2568F นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงสนับสนุนจากกำไรที่เพิ่มขึ้นใน 1Q68 ด้วย ยิ่งไปกว่านั้น กระทรวงพาณิชย์มีแผนจะยื่นข้อเสนอให้คณะกรรมการนโยบายปาล์มน้ำมันแห่งชาติ (กนป.) พิจารณาปรับเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลภาคบังคับจาก B5 เป็น B7 ในวันที่ 8 พฤษภาคม ซึ่งเราคาดว่าการปรับส่วนผสมดังกล่าวจะส่งผลดีต่อผู้ผลิตไบโอดีเซล

Risk

ความผันผวนของ margin เอทานอลและไบโอดีเซล, ปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์ และการเริ่ม
ดำเนินโครงการ SAF ตามแผนใน 2Q68F