วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC กำไร 1Q68 ดีกว่าคาด แต่ระมัดระวังการประมูลคลื่น
กำไรหลัก 1Q68 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ – สูงกว่าเราและตลาดคาด 10%/8%
กำไรสุทธิ 1Q68 ของ ADVANC ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+25% YoY และ +14% QoQ) และกำไรหลักที่
1.06 หมื่นล้านบาท (+15% YoY และ +23% QoQ) (ไม่รวมขาดทุน Fx เล็กน้อย) คิดเป็น 26% ของกำไร
ปี 2568F ของเรา จุดต่างที่สำคัญคือจำนวนผู้ใช้มือถือลดลงสูงกว่าคาดและประสิทธิภาพต้นทุน (นำโดย
ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (DD&A) ของสินทรัพย์ 3G ที่ตัดค่าเสื่อมราคาหมดแล้ว) และค่าใช้จ่ายการบริหาร โดยที่กำไรเพิ่ม YoY หนุนจากรายได้บริการหลัก (ทั้งธุรกิจมือถือและ FBB) ยังเติบโตแข็งแกร่งและประสิทธิภาพต้นทุนในหลาย ๆ ด้าน ส่วนกำไรโต QoQ เป็นผลจากประสิทธิภาพต้นทุนและต้นทุนการเงินต่ำลง แม้ว่ารายได้หลักจะชะลอตัวลงก็ตาม รายได้จากธุรกิจมือถือเพิ่มขึ้น 4% YoY และคงที่ QoQ หนุนจาก blended ARPU ที่ 228 บาท (+2% YoY และ คงที่ QoQ) และจำนวนผู้ใช้บริการมือถือเพิ่มขึ้น (+2% YoY และ คงที่ QoQ) ทางด้านรายได้อินเตอร์เน็ตเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 3% QoQ จาก ARPU สูงขึ้นที่ 518 บาท (+4% YoY และ +2% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 60,000 ราย (QoQ)
ปรับเพิ่มกำไรจากการลดต้นทุนและ ARPU ของธุรกิจ FBB เติบโตดี
เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2568-2570F ขึ้น 8% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนต่าง ๆ ที่ลดลง (OPEX เครือข่าย,DD&A และ SG&A) และ ARPU ของ FBB ที่สูงขึ้น (Figure 3) โดยกำไรสุทธิใหม่ปี 2568F ของเราสูงกว่าตลาด 4% แต่กำไรปี 2569-2570F จะยังคงต่ำกว่าตลาด 3-7% ในระยะถัดไปกำไร 2Q68F คาดจะดีขึ้นทั้ง QoQ (เอาชนะช่วง low season จากการลดต้นทุนอย่างเข้มงวด) และ YoY ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจ FBB และ prepaid ARPU เติบโตเด่น แต่ทว่าการลงทุนด้าน IT และการด้อยค่า (impairments) ที่อาจเกิดขึ้นอาจส่งผลต่อการดำเนินงาน
คาดว่า guidance ปี 2568 ไม่น่าเปลี่ยนแปลงในการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งหน้า
แม้ผลประกอบการ 1Q68 จะน่าประทับใจ แต่เราคาดว่า ADVANC จะยังคง guidance ปี 2568 ไว้เช่นเดิม
จากความผันผวนทางเศรษฐกิจและการประมูลคลื่นความถี่ที่กำลังจะเกิดขึ้น ขณะที่ ADVANC ตั้งเป้ารายได้หลักเติบโตราว 3-5% YoY (1Q68: +6% YoY) ส่วน EBITDA คาดเติบโต 3-5% (1Q68: +7%YoY) ทางด้าน CAPEX ได้ตั้งไว้ที่ 2.6-2.7 หมื่นล้านบาท (เทียบกับ 4.1 พันล้านบาทใน 1Q68) แม้ว่าการเป็นพันธมิตรของ AIS ในการถ่ายทอด EPL และ FA Cup อาจช่วยเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว แต่เรามองว่าผลต่อกำไรในระยะใกล้นั้นยังไม่มีนัยสำคัญจากฐานกำไรที่สูงอยู่แล้ว
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสูงขึ้นใหม่ที่ 312 บาท (DCF, WACC ที่ 7.1%) จากเดิม
290 บาท สะท้อนถึงการปรับเพิ่มกำไร ขณะที่ตลาดน่าจะตอบสนองบวกเล็กน้อยต่อผลประกอบการ 1Q68 ที่แข็งแกร่งซึ่งสูงกว่าทุกคาดการณ์ ทำให้คาดว่าตลาดจะปรับกำไรขึ้นเช่นเดียวกับเรา ทั้งนี้ความสนใจจะมุ่งไปที่การประมูลคลื่นความถี่ที่จะเกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้ ที่ยังคงมีมองบวกมากเกินไปท่ามกลางความไม่แน่นอนในการแข่งขันที่รุนแรง อย่างไรก็ดีราคาหุ้น ADVANC พุ่งขึ้นมาล่าสุดน่าจะสะท้อนความเป็นหุ้น defensive ในตลาดไทย ที่หาหุ้นลงทุนได้ยากมากกว่าเรื่อง re-rating จากปัจจัยพื้นฐาน ขณะที่ upside จะขึ้นอยู่กับการจ่ายเงินปันผลที่สูงกว่าคาด การลดต้นทุนต่อเนื่องและผลการประมูลที่ไม่รุนแรง
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
