วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PYLON อุตสาหกรรมเข้าสู่รอบที่ดี + Backlog New high

และ Backlog ยังทำ New high ต่อเนื่อง 1.7 พันลบ. ระยะสั้น คาดกำไร 1Q25F 15 ลบ. เริ่มฟื้นเป็นงวดแรก เพิ่มสูง y-y, q-q และคาดจะเร่งตัวแรง y-y, q-q ตั้งแต่ 2Q25-4Q25F ตามการใช้เครื่องจักรที่เพิ่มขึ้น รวมถึง Margin ทยอยฟื้นตัว มองกำไรปี 25F ฟื้นตัวแรง และยังมี Upside risk แนะนำ “Buy” จาก TP25F 2.6 บาท อิง P/BV 2.0 เท่า

คาด 1Q25F พลิกมากำไร 15 ลบ. ฟื้นแรง y-y, q-q

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เริ่มฟื้นเป็นงวดแรกที่ 15 ลบ. จาก 1 ลบ. 1Q24 และขาดทุน -8 ลบ. 4Q24 จากภาพอุตสาหกรรมเริ่มฟื้นและถึงช่วงเริ่มงานโครงการใหม่ (เวิ้ง, คาราบาว) ในก.พ. โดยคาดใช้เครื่องจักรเฉลี่ยมากขึ้นเป็น 12 ชุด จาก 8 ชุดใน 1Q24 และ 4Q24 คาดรายได้ 304 ลบ. (+45% y-y, +88% q-q) และคาด Gross margin ฟื้นมาที่ 12.0% vs 1Q24/4Q24 7.1%/1.9% ตามประสิทธิการใช้เครื่องจักรที่เพิ่มขึ้น และงานใหม่ที่เริ่มมีมากขึ้นในช่วงการแข่งขันที่ผ่อนคลาย

รับงานเพิ่ม Backlog new high..มองปี 25F กลับมาเติบโตดีและมี Upside risk

ภาพอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q24 ทั้งจาก Demand หลังมีโครงการรถไฟฟ้าสีส้ม (ใช้ปริมาณเสาเข็มของทั้งอุตสาหกรรมไปราว 40%) และมีโครงการเอกชนใหญ่เกิดขึ้น (Mixed use, Data center) ขณะที่ ฝั่ง Supply มี 1 ใน Big4 ถอนตัวจากธุรกิจ (ขนาดเทียบเท่ากับ PYLON) ทำให้อุตสาหกรรมกลับสู่รอบทีดีในรอบกว่า 4 ปี

ล่าสุดเม.ย. บริษัทรับงานรพ.เอกชนเพิ่มอีกราว 100 ลบ. (YTD รับงานใหม่แล้ว 1.2 พันลบ. คิดเป็น 83% ของสมมติฐานงานใหม่ปี 25F) ทำให้ Backlog ยัง New high ต่อเนื่องเป็น 1.7 พันลบ. (ขณะที่ SEAFCO ก็สูงสุดใน 5 ปี) นอกจากนี้ หลายงานใน Backlog PYLON (เวิ้งนครเกษม, งานรัฐ ฯลฯ) เป็นงานระยะยาวราว 12 เดือน นานกว่าปกติซึ่งอยู่ที่ 3-6 เดือน ทำให้แนวโน้มกำไรรายไตรมาสจะเสถียรมากขึ้น โดยแนวโน้ม กำไร จะเติบโต y-y, q-q 2Q-4Q25F ตลอด 3 ไตรมาส จากคาดการใช้เครื่องจักรมากเพิ่มเป็น 15 ชุดใน 2Q25F (เริ่มงานสายสีส้ม) และมากกว่า 15 ชุดใน 3Q-4Q25F (เริ่มงาน รพ., ด่วนจตุโชติ) ซึ่งมองกำไรปี 25F 94 ลบ. ยังมี Upside risk สูง จากการรับงานมากกว่าคาด และ Margin ที่จะทยอยฟื้นตัว หลังการแข่งขันต่ำลง

แนวโน้มยกเลิกเหล็กประเภท IF...ผลกระทบต่อบริษัทยังจำกัด

วานนี้กรมอุตสาหกรรมมีแนวคิดยกเลิกเหล็กประเภท IF ซึ่งมีความกังวลด้านคุณภาพ จากเป็นเทคโนโลยีที่ดึงสิ่งสกปรกออกจากน้ำเหล็กได้ยาก รวมถึงเป็นเตาระบบเปิดสร้างมลภาวะนั้น ซึ่งจะประกาศยกเลิกเป็นกฎกระทรวงในลำดับถักไป และจะอนุญาตใช้เหล็กเฉพาะ EF (คุณสมบัติดีกว่า) นั้น โดยผลกระทบต่อ PYLON ยังจำกัด เนื่องจาก 1) ปัจจุบันเสาเข็มใช้ทั้งเหล็ก IF และ EF ขึ้นกับความต้องการของลูกค้า หากปรับมาใช้เฉพาะเหล็ก EF ก็สามารถทำได้ แต่ราคาโดยทั่วไปจะสูงกว่า IF ไม่ต่ำกว่า 5% ซึ่งเป็นภาระของลูกค้า ขณะที่ โครงการที่อยู่ใน Backlog หากลูกค้าจะขอเปลี่ยนสเปค ก็สามารถเจรจาและปรับรายละเอียดใหม่ได้ 2) แต่หากมีกรณีเหล็กขาดแคลน เป็นจุดที่ต้องติดตามต่อไป แต่โดยทั่วไป บริษัทจัดการโดยใช้วิธีการล็อคปริมาณเหล็ก ตั้งแต่เริ่มเซ็นสัญญาแล้ว

แนะ“Buy” จาก TP25F 2.6 บาท อิง P/BV 2.0x

ภาพอุตสาหกรรมกลับมาฟื้นเด่น และทิศทางกำไรฟื้นตัว Step up y-y, q-q มองเป็นจุดสะสมหุ้นที่ดี แนะนำ “Buy” จาก TP25F 2.60 บาท อิง P/BV 2.0 เท่า