วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CPF เข้าซื้อเงินลงทุนเพิ่ม 23.8% เป็นถือ 100% ใน CPP
ยังคงคำแนะนำ Buy และเลือก CPF เป็น Top pick โดยมีมุมมอง “Positive” ต่อการเข้าซื้อเงินลงทุน 23.8% ใน CPP เพราะ
i) คาดแหล่งเงินทุนมาจากการกู้โดยไม่ต้องเพิ่มทุน กระทบ IBD/E เพิ่มเพียง 0.1 เท่า ii) ทิศทางธุรกิจสุกรเวียดนามสดใส คาดกำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่ม คิดเป็น upside ต่อประมาณการปัจจุบันราว 10% iii) ซื้อในราคาไม่แพง PER ในการเข้าซื้อราว 12-14 เท่า iv) เกิดความคล่องตัวในการบริหารจัดการการเป็นผู้ถือหุ้นเพียงรายเดียว โดยมีโอกาสปรับประมาณการเพิ่มขึ้นหลังการรายงานงบ 1Q25F
ประเด็น
CPF มีมติให้ CPF Investment Limited (CPF ถือ 100%) เข้าซื้อเงินลงทุนใน C.P Pokphand Co., Ltd (CPP) เพิ่ม 23.8% จานวน 6,018 ล้านหุ้น มูลค่ารวม 1,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 3.7 หมื่นลบ. จาก ITOCHU Corporate เป็นผลให้สัดส่วนการถือหุ้นของกลุ่ม CPF ใน CPP เพิ่มขึ้นจาก 76.2% เป็น 100%
Source: www.set.or.th
ความเห็นและคำแนะนำ
เรามีมุมมอง “Positive” ต่อการเข้าซื้อเงินลงทุนใน CPP เพิ่มขึ้น เพราะ
i) คาดแหล่งเงินทุนมาจากการกู้โดยไม่ต้องเพิ่มทุน กระทบ IBD/E จำกัด
คาด IBD/E หลังการเข้าทำรายการจะอยู่ที่ 1.8 เท่า คิดเป็นเพิ่มขึ้นเพียง 0.1 เท่า จาก ณ สิ้นปี 2024 ที่อยู่ที่ 1.7 เท่า และไม่เกิน covenant ที่ 2.0 เท่า
ii) ทิศทางสุกรเวียดนามดี คาดกำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่ม
- ธุรกิจหลักของ CPP คือ ธุรกิจสุกรในเวียดนาม (สัดส่วนรายได้ราว 80%) ซึ่งมีทิศทางสดใส ราคาหมูเวียดนาม 1Q25 เฉลี่ย 71,500 ดอง/กก. เพิ่มขึ้น +15.6% เทียบกับราคาเฉลี่ยทั้งปี 2024 ที่ 61,876 ดอง/กก. ขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงอยู่ที่ราว 43,000-45,000 ดอง
- ในปี 2024 CPF รับรู้กำไรจาก CPP ราว 7.8 พันลบ. เบื้องต้น บริษัทคาดปี 2025F CPP จะเติบโตราว +30-40%y-y จากการเติบโตของธุรกิจสุกรเวียดนามและการถือหุ้นเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคาด CPF จะรับรู้กำไรจาก CPP เพิ่มขึ้นเฉพาะจากการถือหุ้นเพิ่ม 23.8% ราว 2.6 พันลบ. และจาก Organic growth ของธุรกิจราว 500 ลบ. ขณะที่คาดดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นราว 1,100 ลบ. (คำนวณดอกเบี้ย 8 เดือน เริ่ม พ.ค. 25, cost of debt 4.3%) จึงมองว่ากำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น และคิดเป็น Upside ต่อประมาณการปัจจุบันราว 10%
iii) ซื้อในราคาไม่แพง Valuation ในการเข้าซื้อคิดเป็น PER ราว 12-14 เท่า
มูลค่าของรายการราว 3.7 หมื่นลบ. คาดกำไรเพิ่มราว 2.6-3.0 พันลบ. คิดเป็น PER ราว 12-14 เท่า อยู่ในระดับใกล้เคียงกับ PER ของ CPF ที่ 12.7 เท่า
iv) เกิดความคล่องตัวในการบริหารจัดการการเป็นผู้ถือหุ้นเพียงรายเดียว
CPF มีแผนที่จะนำ CPP เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม ซึ่งต้องติดตามความคืบหน้าเป็นระยะ โดยเมื่อเป็นเจ้าของรายเดียวเกิดความคล่องตัวขึ้น
Outlook 1Q25F: เราคาดกำไรปกติ 1Q25F ที่ 6,553 ลบ. (เพิ่ม y-y จากกำไรปกติ 358 ลบ., ทรงตัว q-q) ปัจจัยหนุนจากราคาหมูไทย หมูเวียดนามและราคาไก่เพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ลดลง ชดเชยกับราคาหมูจีนที่ลดลง โดยมีแนวโน้มปรับประมาณการเพิ่มขึ้นหลังการรายงานงบฯ เนื่องจากกำไร 1Q25F คิดเป็นราว 40% ของประมาณการปัจจุบัน ประกอบกับ upside จากประเด็นการลงทุนใน CPP เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ Buy, TP27.40 บ. มีเงินปันผล 0.55 บ. (Yield 2.2%) XD 8 พ.ค. 25 ยังคงเลือกเป็น Top pick กลุ่มฯ
