วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TASCO คาดกำไร 1Q25F ทรงๆ ก่อนเข้าช่วงพีค 2Q25F
มอง Neutral ต่อคาดกำไรสุทธิ 1Q25F 500 ลบ. (ฟื้นแรง y-y, -13% q-q) เพิ่มแรง y-y จากตลาดในประเทศฟื้นจากปีก่อนที่มีผลกระทบการเบิกจ่าย แต่กำไรลด q-q จากปริมาณขายในต่างประเทศ
ขณะที่ไทยยังเพิ่มขึ้น และมองกำไรจะเข้าช่วงพีคใน 2Q25F จากปริมาณขายไทยที่จะเร่งตัวขึ้น และคาดกำไรปี 2025F 1.45 พันลบ. (+2% y-y) มี Upside risk จากงบรัฐฟื้นตัว รวมถึง Gross margin อาจมีโอกาสขยายตัว จากต้นทุนน้ำมันปรับลง ช่วยเพิ่มโอกาสการขายแบบผลิตเอง ทดแทนรูปแบบปัจจุบันเน้นซื้อมาขายไป (Trading) และช่วยเพิ่มโอกาสในการหา Feedstock เพิ่ม ด้านหุ้น ปัจจุบันมี Div yield สูง 6.3% แนะนำ “Trading buy” จาก TP25F ใหม่ 16.6 บาท อิง P/BV 1.6x (ค่าเฉลี่ย-1SD)
คาดกำไรสุทธิ 1Q25F 500 ลบ. (ฟื้นแรง y-y, -13% q-q) ไทยยังโตชดเชยต่างประเทศ
คาดกำไรสุทธิ 1Q25F 500 ลบ. (จาก 1 ลบ. 1Q24, -13% q-q) สอดคล้องกับรายได้ขายยางมะตอย คาด 6.9 พันลบ. (+36% y-y, -8% q-q) โดยตลาดไทย (ราว 60% ของกำไร) ยังทำได้ดีตามทิศทางงบเบิกจ่ายรัฐยังเพิ่มขึ้น คาดปริมาณขาย 1.7 แสนตัน vs 1Q24/4Q24 0.7/1.6 แสนตัน แต่หักล้างจากตลาดต่างประเทศเข้าช่วง Low season (ตรุษจีน+รอมฏอน) คาดปริมาณขาย 1.3 แสนตัน vs 1Q24/4Q24 1.5/1.6 แสนตัน ด้าน Gross margin คาด 12.7% vs 1Q24/4Q24 6.3%/12.4% เพิ่มตามสัดส่วนรายได้จากตลาดไทย (High margin) เพิ่มขึ้น ขณะที่ งวดนี้ คาดมีการกลับรายการสำรองหนี้สูญ (ECL) เป็นรายได้ 60 ลบ. ใกล้เคียง 4Q24 จากช่วง 9M24 เป็นค่าใช้จ่าย 340 ลบ. จากลูกหนี้การค้าที่สภาพคล่องดีขึ้น ตามการเบิกจ่ายงบรัฐ
คาดเข้าช่วงพีค 2Q25F เพิ่ม y-y, q-q
หากกำไร 1Q25F ตามคาด จะคิดเป็น 35% ของกำไรปี 2025F ที่ 1.45 พันลบ. (+2% y-y)(ต่ำกว่า Consensus 29%) โดยประมาณการเรายังมี Upside risk ราว 10% จาก Gross margin ภายใต้การเบิกจ่ายรัฐที่ตลาดไทยเป็นตลาด High margin รวมถึง ต้นทุนน้ำมันที่ปรับลงเปิดโอกาสต่อรูปแบบการผลิตยางมะตอยเองเพิ่มขึ้น ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนราว 20% (สัดส่วนหลัก 80% คือซื้อมาขายไป) โดยทุกๆ 5% ของการผลิตเองที่เพิ่มเป็น Upside ต่อกำไรปี 25F4% รวมถึงน้ำมันที่ปรับลง qtd -11% q-q ทียบราคายางมะตอย
ทรงตัว q-q ที่ 423 ดอลลาร์/ตัน เปิดโอกาสต่อการหา Feedstock ได้เพิ่มขึ้น เทียบกับช่วงก่อนหน้า ราคาน้ำมันสูงมีผลต่อความคุ้มค่าในการผลิตเอง โดยปัจจุบันบริษัทหา Feedstock ได้เพิ่มอีก 1 shipment ช่วงก.พ. ทำให้มีเพียงพอถึง 3Q25
แนวโน้มระยะสั้น คาดกำไร 2Q25F เข้าช่วงพีค เพิ่ม y-y, q-q จากตลาดในประเทศยังเป็นช่วงที่เบิกจ่ายสูง
แนะนำ “Trading Buy” จาก TP25F ใหม่ 16.6 บาท อิง P/BV 1.6x
ราคาหุ้น Ytd -19% ยังมี Upside จาก TP25F ใหม่ที่ 16.6 บาท (เดิม 20.1 บาท) ที่เราปรับลด P/BV ลงเหลือ 1.6 เท่า (ค่าเฉลี่ย 10 ปี – 1SD) จากเดิมอิงค่าเฉลี่ยที่ 2 เท่า สอดคล้องกับภาพธุรกิจที่ยังเป็นช่วงปีผลประกอบการที่ต่ำกว่าปกติ และสอดคล้องกับภาวะตลาดไทยที่ลด Premium ลง ขณะที่ แนวโน้มกำไรจะเข้าช่วงพีค 2Q25F และราคาปัจจุบัน คาดมี Div yield สูง 6.4% แนะนำ “Trading Buy”
