วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GLOBAL 1Q25F: รับรู้ปัจจัยลบของไตรมาสที่อ่อนแอแล้ว

จากประมาณการยอดขายสาขาเดิม (SSS) ที่คาดว่าจะลดลง 7% ใน 1Q25F เราคาดการณ์กำไรหลักใน 1Q25F จะลดลง 14% yoy เป็น 627 ล้านบาท จาก SSS ที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอในประเทศไทย เราเชื่อว่าปัจจัยลบดังกล่าวได้รับการรับรู้ไปในราคาหุ้นแล้ว ปัจจุบัน GLOBAL ซื้อขายที่ P/E ปี 2025F ที่ 14.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5SD โดยบริษัทจะประกาศผลประกอบการ 1Q25F ในวันที่ 28 เมษายน 2568

คาดการณ์กำไรหลัก 1Q25F ที่ 627 ล้านบาท ลดลง 14% yoy

เราประมาณการกำไรหลักจะอยู่ที่ 627 ล้านบาท ลดลง 14% yoy แต่เพิ่มขึ้น 26% qoq (จากปัจจัยด้านฤดูกาลในไตรมาส 1) SSS ลดลง 7% จากแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอในประเทศไทย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสินค้าวัสดุก่อสร้างสำหรับบ้านใหม่ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา GLOBAL ได้เปิดสาขาใหม่ 8 แห่ง (สิ้นสุด 1Q25: 91 แห่ง) และด้วยจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นนี้ ทำให้ยอดขายรวมลดลงเพียง 3% yoy (เป็น 8.5 พันล้านบาท) ซึ่งน้อยกว่าการลดลงของ SSS อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น 0.1 จุด (เป็น 25.1%) เนื่องจากการเติบโตของรายได้จากสินค้าเฮาส์แบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น 2 จุด yoy (เป็น 26%) ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 1.8 จุด yoy (เป็น 18.5%) จากการเปิดสาขาใหม่ 8 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

กำไร 2Q25F มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย qoq

เราเชื่อว่า SSS ของ GLOBAL อาจเห็นการปรับตัวขึ้นเล็กน้อยใน 2Q25 หลังจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวเมื่อวันที่ 28 มีนาคม 2568 แต่ยังคงอยู่ในแดนลบเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 7 สาขาในปีนี้เป็น 97 สาขา) ซึ่งจะช่วยเพิ่มยอดขายและลดผลกระทบเชิงลบจากการลดลงของ SSS

ความเสี่ยงสำคัญคือการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศไทยที่ช้ากว่าคาด

เราประเมินราคาเป้าหมายที่ P/E ปี 2025F ที่ 18.1 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1SD ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2025F ที่ 14.5 เท่า เราชอบ GLOBAL จากความเป็นผู้นำในตลาดสินค้าตกแต่งบ้านในต่างจังหวัดซึ่งยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก และเชื่อว่า P/E ปี 2025F ที่ -1.5SD ได้สะท้อนปัจจัยลบไปในราคาหุ้นแล้ว