วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Electronics Sector ภาษีนำเข้าสหรัฐจะทำให้อุปสงค์สะดุด

ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง “Radar Monthly IT hardware: Tariff uncertainty to disrupt shipping,pricing, & weigh on demand; server demand is more resilient” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2568 KGI Taiwan คาดว่าการที่สหรัฐประกาศมาตรการภาษีต่างตอบแทนเมื่อวันที่ 3 เมษายน 2568 อาจทำให้เกิดความยุ่งเหยิงในการจัดส่ง และ กำหนดราคาสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค อย่างเช่น โทรศัพท์มือถือ และ PCs ซึ่งการระงับใช้อัตราภาษีใหม่ชั่วคราวเป็นเวลา 90 วัน โดยเก็บเพียง 10% เมื่อวันที่ 10 เมษายน 2568 น่าจะทำให้เกิดการร่นอุปสงค์ขึ้นมาเร็วขึ้น ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่ากลุ่ม IT hardware จะส่งผ่านต้นทุนภาษีที่เพิ่มขึ้นไปที่ราคาขาย ซึ่งจะกระทบกับอุปสงค์ในตลาดปลายทาง (end-market demand) ทั้งนี้ อุปสงค์จากสหรัฐคิดเป็น 31.7% ของยอดจัดส่ง server ทั่วโลก (Figure 5), 27.7% ของยอดจัดส่ง PC ทั่วโลก (Figure 7), 30.7% ของยอดจัดส่ง notebooks ทั่วโลก (Figure 9) และ 11.4% ของยอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลก (Figure 11) ซึ่งราคาสินค้าขั้นสุดท้าย (end-product price) ที่สูงขึ้นน่าจะส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ ดังนั้น ทีมวิจัย KGI Taiwan จึงปรับลดประมาณการอุปสงค์จากสหรัฐในส่วนของ PC, NB และ smartphone ลง 10% ซึ่งทำให้ต้อง i) ปรับลดประมาณการการเติบโตของ PC ทั่วโลกจาก 6% YoY เหลือโตเพียง 1% YoY ii) ปรับลดประมาณการยอดจัดส่ง NB ทั่วโลกลง 5% จากที่คาดว่าจะโต 6% YoY
เหลือโตเพียง 1% YoY และ iii) ปรับลดประมาณการการเติบโต smartphone ทั่วโลก จากที่คาดว่าจะโต 5% YoY เหลือโตเพียง 3% YoY ทั้งนี้ คาดว่าอุปสงค์ Server จะประคองตัวได้ดีเมื่อเทียบกับสินค้าผู้บริโภคอื่น ๆ อย่างเช่น PC, NB และsmartphone เพราะความอ่อนไหวต่อราคาต่ำกว่า และ ได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อย

 

จากประเด็นภาษีนำเข้า เพราะกว่าครึ่งของกำลังการผลิต server อยู่ที่เม็กซิโก ซึ่งจะได้อานิสงส์จากการยกเว้นภาษี ตามข้อตกลง United States-Mexico-Canada agreement (USMCA) ทั้งนี้ทาง KGI Taiwan มีการปรับลดการเติบโตของ Global server shipment เป็น 4% YoY เพื่อสะท้อนการลดลงของ AI server shipment และ การลดลงของ US general server shipment ประมาณ 5%

บริษัทอิเล็กทรอนิกส์ของไทยมีส่วนที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐ

บริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยที่เราศึกษาอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*, Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)*, KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)*, and SVI (SVI.BK/SVITB)) มีรายได้ที่เกี่ยวข้องสหรัฐอยู่ในช่วง 10-30% (Figure 24, 26, 28 และ 30) ซึ่งอาจจะได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ของสหรัฐที่มีแววจะอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า DELTA จะได้รับผลกระทบน้อยกว่าบริษัทอื่นในกลุ่มเพราะมีรายได้ส่วนที่เกี่ยวข้องกับ data center ประมาณ 30% (ซึ่งเป็นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อราคาต่ำกว่า) ในทางกลับกัน เราคาดว่า HANA จะเผชิญความเสี่ยงจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในสหรัฐ เพราะรายได้ส่วนที่เกี่ยวข้องกับ smartphone และ PC คิดเป็นประมาณ 30% อย่างไรก็ตาม DELTA ยังมีความเสี่ยงเฉพาะตัวเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียม royalty fee

Valuation & action

เราให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ “เท่ากับตลาด” และ แนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อนจากมาตรการภาษีนำเข้าที่ยังไม่แน่นอน ทั้งนี้ ราคาสินค้าอาจจะเพิ่มขึ้นเพราะการส่งผ่านต้นทุนไปให้ลูกค้าขั้นสุดท้ายซึ่งอาจเป็นเหตุให้อุปสงค์แผ่วลง สำหรับคำแนะนำหุ้นรายตัวในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่ เราแนะนำ “ถือ”

Risk

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น