วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ILINK - ซื้อ
ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.5 บาท แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการกำไรลง 9% ในปี 2568-2569 เนื่องจากการประเมินราคาเป้าหมายของเราอิงจากวิธี PBV ที่ 1 เท่า
การปรับลดประมาณการกำไรจึงไม่มีผลกระทบต่อ BV มากนัก การปรับลดประมาณการกำไรของเรามาจากรายได้ที่ลดลงในส่วนธุรกิจเทรดดิ้งและ ITEL โดยคาดการณ์ว่ากำไรในปี 2568 จะไม่เติบโตมากนัก ใกล้เคียงกับระดับกำไรในปี 2567 อย่างไรก็ตาม การซื้อขายที่ส่วนลด 40% จาก BV ปี 2568 นั้นไม่สมเหตุสมผล เนื่องจาก ILINK ยังคงสามารถสร้างผลกำไรและจ่ายเงินปันผลได้ดี ที่ราคาปัจจุบัน ILINK ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6-7%
เป้าหมายที่ท้าทายจากผู้บริหาร
- ในงาน Opportunity Day ผู้บริหารได้ให้แนวทางทางการเงินสำหรับปี 2568 โดยคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ 9.3% yoy และอัตรากำไรสุทธิอย่างน้อย 9% (เทียบกับ 8.6% ในปี 2567) ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของธุรกิจเทรดดิ้งและ ITEL เป็นหลัก
1) สำหรับธุรกิจเทรดดิ้ง ผู้บริหารคาดการณ์ว่ารายได้จะเติบโต 11% yoy เป็น 3.42 พันล้านบาทในปี 2568 การเติบโตนี้ถือเป็นการเร่งตัวขึ้นจากอัตราการเติบโต 8% ที่เห็นในปี 2567 ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจนี้ เนื่องจากความต้องการสาย Lan, สายใยแก้วนาแสง, สายโซลาร์เซลล์ และตู้ Data Center ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
2) สำหรับธุรกิจวิศวกรรม เป้าหมายรายได้สำหรับปี 2568 ถูกกำหนดไว้ใกล้เคียงกับระดับที่เห็นในปี 2567 ที่ 900 ล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 4 ปี 2567 บริษัทมีงานในมือ (Backlog) มูลค่า 100 ล้านบาท และเพิ่งได้รับงานใหม่ประมาณ 3 โครงการ มูลค่า 400 ล้านบาทในไตรมาส 1 ปี 2568 ซึ่งไม่รวมโครงการที่รอคอยมานานที่เรียกว่า "เคเบิลใต้น้ำเกาะสมุย" ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 1.8 พันล้านบาท ผู้บริหารยังคงเชื่อมั่นว่าโครงการสมุยจะได้รับการอนุมัติและลงนามภายในไตรมาส 3 ปี 2568
3) สำหรับ ITEL เป้าหมายรายได้ในปี 2568 คือ 2.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% yoy ปัจจัยขับเคลื่อนรายได้หลักจะมาจากงานในมือ (Backlog) ที่แข็งแกร่งในส่วนของบริการข้อมูลและการติดตั้งโครงข่าย ณ สิ้นไตรมาส 4 ปี 2567 บริษัทมีงานในมือมูลค่า 1.92 พันล้านบาท โดย 77% ของจำนวนนี้ (หรือ 1.47 พันล้านบาท) จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 สำหรับบริการข้อมูล จะมีการต่ออายุสัญญาโครงการเดิมเพื่อเสริมสร้างรายได้ ซึ่งหมายความว่ารายได้ส่วนที่เหลือจะมาจากโครงการใหม่
ผลกระทบ: เราปรับลดประมาณการกำไรเฉลี่ยลง 9% ในปี 2568-2569 เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่เติบโตช้ากว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในตอนแรก ประมาณการรายได้ใหม่ของเรา สำหรับปีนี้อยู่ที่ประมาณ 6.4 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขที่บริษัทให้ไว้ที่ 7.1 พันล้านบาท เรามีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับรายได้จากทุกกลุ่มธุรกิจ สำหรับธุรกิจเทรดดิ้ง เราสังเกตเห็นการเติบโตที่ชะลอตัวลงในไตรมาส 3 ปี 2567 เป็น 9% yoy ในไตรมาส 3 ปี 2567 และเป็น 1% ในไตรมาส 4 ปี 2567 จาก 10-12% ในครึ่งแรกของปี 2567 และสำหรับ ITEL เรายังไม่ได้รวมโครงการขนาดใหญ่ โดยเฉพาะ USO 3 ไว้ในประมาณการของเรา เนื่องจากมีปัจจัยหลายอย่างที่บริษัทไม่สามารถควบคุมได้
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.50 บาท
- แม้ว่าประมาณการกำไรจะถูกปรับลดลง แต่เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.5 บาท เนื่องจากเราใช้วิธีประเมินมูลค่าโดยอิงจาก BV ปี 2568 ที่ 1 เท่า การปรับลดประมาณการกำไรประมาณ 10% จึงแทบไม่มีผลกระทบต่อมูลค่าทางบัญชี การซื้อขายที่ส่วนลด 40% จาก BV ปี 2568 นั้นไม่แพง เนื่องจากเรายังคงคาดการณ์ว่า ILINK จะยังคงทำกำไรได้แม้ในปี 2568 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังคงสูงที่ 7.4% (จากเงินปันผลต่อหุ้น 0.42 บาท) วันที่ไม่ได้รับสิทธิปันผล (XD) คือวันที่ 7 พฤษภาคม
