วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก KLINIQ - ซื้อ

รายงานกำไร 4Q67 เท่ากับ 99 ลบ. +27%YoY, +33%QoQ มี SSSG +13%YoY กำไรปี 67 +12%YoY 

บริษัทมีรายได้จากการขายและบริการจำนวน 844 ลบ. +13%QoQ, +31%YoY มากกว่าคาด 6% จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) +13%YoY และการเติบโตของยอดขายจากสาขาใหม่ โดยในงวด 4Q67 มีการเปิดสาขาใหม่ 6 สาขาแบ่งเป็นแบรนด์ L.A.B.X 3 สาขา แบรนด์ The KLINIQUE 2 สาขา และแบรนด์ KLINIQ Wellness Spa 1 สาขา ขณะที่มีการปิด 3 สาขาเนื่องจากทำเลของที่ตั้งสาขามีจำนวนคนเดินศูนย์การค้า (Traffic) น้อยกว่าที่บริษัทคาด ทำให้ปี 67 มีสาขารวม 72 สาขา มีอัตรากำไรขั้นต้น (%GPM) ที่ระดับ 54.0% ปรับตัวขึ้น QoQ, YoY จาก 51.5% ในงวด 3Q67 และจาก 53.0% ใน 4Q66 เนื่องจากการเปิดสาขาใหม่จำนวนมากในช่วงต้นปีมีรายได้เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ในช่วงแรกจะมีการรับรู้ค่าใช้จ่ายต่างๆในการเตรียมเปิดสาขาเข้ามาก่อน ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 99 ลบ. +27%QoQ, +33%YoY มากกว่าคาด 28% ปี 67 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 2,983 ลบ. +31%YoY เติบโตจากยอดขายสาขาเดิม และการขยายสาขาใหม่ และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 322 ลบ. +12%YoY 

แนวโน้มรายได้งวด 1Q68F เติบโต QoQ, YoY 

โมเมนตัมของรายได้ในเดือนม.ค. - ก.พ. 68 ยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับในงวด 4Q67 ที่รายได้ทำจุดสูงสุดต่อเนื่อง และเติบโต YoY จากสาขาใหม่ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ %GPM เราคาดว่ายังคงอยู่ในระดับ 54%+,- ใกล้เคียงกับงวด 4Q67 โดยในงวด 1Q68 บริษัทมีการเปิดสาขาใหม่ แบรนด์ L’Clinic 1 สาขา ที่ซีคอน ศรีนครินทร์

ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 68 ขึ้น 15% เป็น 418 ลบ. เติบโต 30%YoY  ปี 68 บริษัทตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 10 สาขา 

เราปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 68 ขึ้นเล็กน้อยเป็น 3,490 ลบ. +17%YoY เติบโตจากยอดขายสาขาเดิม และการเปิดสาขาใหม่ ปี 68 บริษัทตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 10 แห่ง แบ่งเป็นแบรนด์ The KLINIQUE 3 สาขา

L.A.B.X 4 สาขาและ L Clinic 3 สาขา ปรับเพิ่มสมมติฐาน %GPM เป็น 53.4% จากเดิมที่ 51.5% สาเหตุหลักจาก Margin ในงวด 4Q67 ที่ดีกว่าคาด และการเปิดสาขาใหม่ที่น้อยกว่าในปีก่อนที่เปิด 20 สาขา ทำให้ %GPM ไม่ถูกกดดันอย่างในปี 67 ส่งผลให้เราเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 68 ขึ้น 15% เป็น 418 ลบ. +30%YoY 

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมจาก 39.60 บาทเป็น 36 บาท  

เราประเมินราคาเหมาะสมโดยใช้ Prospective PER ที่ 19x เป็นระดับ -1SD. ของค่าเฉลี่ยในอดีต ลดลงจากเดิมที่ 24x ขณะที่คาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นใหม่ปี 68 เป็น 1.90 บาทต่อหุ้นจากเดิม 1.65 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมใหม่ในปี 68 เป็น 36.00 บาท เดิมที่ 39.60 บาท โดยราคาหุ้นมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 15% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 5.4% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
 

ปัจจัยเสี่ยง

1.    การแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจเสริมความงาม 
2.    การพึ่งพิงบุคลากรทางการแพทย์ 
3.    การพึ่งพิงธุรกิจในช่องทางห้างสรรพสินค้าเป็นหลัก 
4.    การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค