วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี Automotive Sector แนวโน้มยังน่ากังวลแม้ว่า NPLs จะมีแนวโน้มดีขึ้น
แม้ว่าหนี้เสีย (NPLs) สำหรับสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์จะฟื้นตัวบ้างในช่วง 4Q24 แต่เรายังคงกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มของอุตสาหกรรมยานยนต์
เนื่องจากการส่งออกอาจเผชิญกับความท้าทายมากขึ้นในอนาคตจากปัจจัยลบใหม่ๆ เรายังคงมุมมองของเราว่าการผลิตรถยนต์รวมควรลดลง yoy จนถึงสิ้น 1H25 หรืออาจลากยาวไปถึง 3Q25 ซึ่งอาจทำให้ประมาณการการผลิตรถยนต์ของเราที่ 1.5 ล้านคัน (+2.2%) มีความเสี่ยง เรายังคงคำแนะนำ NEGATIVE สำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์
NPLs ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว...
NPLs สำหรับสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใน 4Q24 ลดลงเหลือ 2.13% จากจุดสูงสุดที่ 2.3% ใน 3Q24 สินเชื่อที่ stage 2 (สินเชื่อที่เก็บหนี้ไม่ได้ในช่วง 1-3 เดือน) เองก็มีแนวโน้มลดลงมาอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบสองปีเช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าการเข้มงวดสินเชื่อโดยสถาบันการเงินตั้งแต่ปี 2024 ได้ปรับปรุงคุณภาพสินเชื่อได้ดีขึ้นในที่สุด สำหรับระยะถัดไป เราต้องรอดูการฟื้นตัวของยอดสินเชื่อรถยนต์ ซึ่งเราคาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q25 เป็นต้นไป ทั้งนี้สินเชื่อคงค้างในปัจจุบันลดลงติดต่อกันหกไตรมาสและแตะระดับต่ำสุดในรอบหกปี ซึ่งบ่งชี้ว่ายอดขายรถยนต์ใหม่ในประเทศยังคงอ่อนแอจากความเข้มงวดของสถาบันการเงิน
… แต่การส่งออกที่อ่อนแอ อาจจะกดดันแนวโน้มต่อไป
แม้ว่าแนวโน้มของยอดขายในประเทศจะมีโอกาสฟื้นตัวได้ตามที่เราคาด แต่การส่งออกมีความท้าทายมากขึ้นในอนาคต เนื่องจากการส่งออกรถยนต์ไปยังออสเตรเลีย ซึ่งเป็นจุดหมายปลายทางการส่งออกที่ใหญ่ที่สุดของประเทศไทย ในช่วงเดือนมกราคม 2025 ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปีโควิด โดยลดลง 64% yoy การส่งออกรถยนต์ไปยังตะวันออกกลางและยุโรปก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน เราเชื่อว่าเป็นเพราะ: 1) คู่แข่งใหม่จากรถยนต์ไฟฟ้าจีน 2) ความไม่แน่นอนของความต้องการทั่วโลก และ 3) สงครามการค้า ทำให้แนวโน้มการส่งออกรถยนต์ของไทยเริ่มมีความเสี่ยงมากขึ้น
คงคำแนะนำ NEGATIVE
ยอดขายในประเทศอาจยังคงอ่อนแอจนถึงสิ้น 1H25 บวกกับความเสี่ยงด้านลบใหม่ในการส่งออก อาจกดดันแนวโน้มกำไรช่วง 1H25 สำหรับบริษัทในกลุ่มยานยนต์ให้อ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ เรายังคงมุมมองของเราว่าการผลิตรถยนต์รายเดือนอาจลดลงในช่วง 15-25% โดย 25% เป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งรวมถึงความเสี่ยงด้านการส่งออกที่เรากล่าวไปข้างต้น ประมาณการการผลิตรถยนต์ของเราสำหรับปี 2025 ที่ 1.5 ล้านคัน (+2.2%) อาจมีความเสี่ยงด้านลบที่จะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย ดังนั้น เราจึงยังคงมุมมอง "เชิงลบ" ของเราต่อภาคยานยนต์ เราไม่เห็นปัจจัยบวกใดๆ ที่สามารถกระตุ้นการผลิตรถยนต์รวมได้ในปีนี้ จุดเด่นสำคัญของการลงทุนในกลุ่มยานยนต์มีเพียงอย่างเดียวในขณะนี้คืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ค่อนข้างสูงประมาณ 8-10% ต่อปี
