วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ ICT Sector ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นส่งผลต่อแนวโน้มกลุ่ม ICT
คณะกรรมการ กสทช. สั่งทบทวนแนวทางการประมูลคลื่นความถี่โทรศัพท์มือถือปี 2568 ใหม่
วันที่ 12 มี.ค. 68 คณะกรรมการ กสทช. ได้มอบหมายให้สำนักงานทบทวนแนวทางการประมูลคลื่นความถี่โทรศัพท์มือถือย่านความถี่ 850 MHz, 1500 MHz, 1800 MHz, 2100 MHz, 2300 MHz และ 26 GHz อีกครั้งรวมเป็นราคาขั้นต่ำราว 1.2103 แสนล้านบาท การทบทวนได้เกิดหลังมีความกังวลในการแข่งขันที่จำกัด เพราะปัจจุบัน ตลาดมือถือมีผู้เล่นหลักเพียงสองราย คือ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB)* และ Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ซึ่งอาจเกิดการผูกขาดขึ้นและการแข่งขันในการประมูลลดลง ทางสำนักงานได้รับมอบหมายให้ประเมินว่าจะการประมูลคลื่นควรรวมกันหรือแยกกัน รวมถึงพิจารณาจัดกลุ่มคลื่นความถี่ที่อาจดึงภาคเอกชนมามีส่วนร่วมด้วย ข้อเสนอในแก้ไขคาดว่าจะนำเสนอใน 18 มี.ค. 68โดยการประมูลยังคงเดิมช่วง 17-18 พ.ค. 68
สภาผู้บริโภคมีความกังวลมากขึ้นว่าอาจเกิดการผูกขาดคลื่นความถี่ในธุรกิจโทรคมนาคม
ขณะที่เมื่อ 12 มี.ค. 68 สภาผู้บริโภคและเครือข่ายได้ยื่นคำร้องต่อ กสทช. เพื่อคัดค้านการประมูลเช่นกัน
โดยที่ผู้เรียกร้องยกประเด็นความกังวลหลักสองประการ: อันแรก การประมูลอาจขาดการแข่งขันที่แท้จริง เพราะมีผู้ให้บริการหลักเพียง 2 ราย ซึ่งทำให้รายได้รวมเฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการมือถือ (blended ARPU) เพิ่มขึ้นมากไป (ตามข้อมูลของ AIS และ TRUE) ราว 4% และ 5% และแพ็คเกจราคาถูกมีน้อยลง ประการสอง การไม่มีกำหนดเพดานค่าบริการต่าง ๆ ทำให้เกิดการแข่งขันที่ไม่เป็นธรรมต่อผู้ให้บริการเครือข่ายเสมือน (MVNO: Mobile Virtual Network Operator) ซึ่งอาจลดคุณภาพการบริการและเพิ่มต้นทุนกับลูกค้า
ความคิดเห็นเรา – กังวลมากขึ้นต่อประเด็นที่เคยคาดว่าจะเกิดการประหยัดต้นทุน
ก่อนหน้านี้ เราเคยให้น้ำหนักอย่างมากต่อ catalyst ของการ re-rating ในปี 2568 ในเรื่องการประหยัดต้นทุนประมูลคลื่น บนสมมติฐานของการแข่งขันที่จำกัดและต้นทุนที่จัดการได้ แต่ขณะนี้ หลังการประชุมนักวิเคราะห์ 4Q67 ของทั้ง TRUE และ ADVANC เรากังวลว่าอาจเกิดขึ้นการแข่งขันรุนแรงขึ้น โดยที่ทั้งสองบริษัทไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในการหาคลื่นความถี่กลางเพิ่มเติม อย่างเช่น 1800MHz,2100MHz และ 2300MHz โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนของการประมูลคลื่น 3500MHz อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าประเด็นนี้อาจนำไปสู่การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นด้วยเหตุผลต่าง ๆ ได้แก่: i) ผู้ใช้บริการใช้ข้อมูลเพิ่มขึ้นผลักดันจากการรวมกันใช้ AI ในแอปต่างๆ ii) สถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นจากตลาดผูกขาดสองราย และ iii) ตัวเลือกความถี่ที่หลากหลาย โดยที่ ADVANC อาจสนใจในคลื่น 1800MHz, 2100MHz และ 2300MHz (ก่อนหน้านี้มีเพียงสองคลื่นแรก) ส่วน TRUE อาจต้องการมากกว่าเพียงคลื่น 2300MHz เท่านั้น ปัจจัยดังกล่าวอาจลดความเป็นไปได้ในการประหยัดต้นทุนจาก CAPEX และ OPEX ที่ลดลงซึ่งจะช่วยให้กระแสเงินสดอิสระแข็งแกร่งขึ้น
Valuation and action
เราปรับลดน้ำหนักลงทุนกลุ่ม ICT ลง “เท่ากับตลาดฯ” (จาก “มากกว่าตลาดฯ”) โดยเลือกTRUE เป็นหุ้นเด่นในช่วง 2Q68 จาก valuation ที่น่าสนใจกว่า ADVANC และโมเมนตัมที่แข็งแกร่งกว่า อย่างไรก็ดี เราระมัดระวังมากขึ้นต่อกลุ่ม ICT ในเรื่องการประมูลคลื่นความถี่ที่จะเกิดขึ้นใน 2Q68 ท่ามกลางความถี่ต่างๆ ที่ใกล้หมดอายุลงใน 3 ส.ค. 68 โดยที่ เราเชื่อว่า consensus ของตลาดมองภาพรวมในแง่ดีเกินไปต่อผลดีจากการประมูลนี้
ทั้งนี้ เราอาจจำเป็นต้องปรับประมาณการกำไรและแนวโน้มใหม่ เพื่อสะท้อนถึงความเป็นไปได้ในการประหยัดต้นทุนอาจต่ำกว่าที่เคยคาด รวมถึงการประเมิน ARPU ที่เพิ่มขึ้นและประโยชน์จาก synergy (โดยเฉพาะ TRUE) ซึ่งอาจสะท้อนไปแล้วบางส่วนในราคาหุ้น TRUE
Risks
การแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุนสูงขึ้น และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy ได้
