วิเคราะห์ Quantamental : บล.เคจีไอฯ กลยุทธ์ Contrarian ซื้อในยามที่ตลาด Panic

ดัชนี SET index ปรับลงแรงในเดือน ก.พ. -8.4% MoM และลงไปทดสอบแนวรับจิตวิทยาที่ +/- 1,200 จุด แย่กว่าที่เราคาดไว้

โดยมีปัจจัยลบหลายประการกระทบบรรยากาศการลงทุน อาทิ สงครามการค้าโดยสหรัฐฯ การรายงานผลการดำเนินงานที่แย่กว่าคาดของบริษัทจดทะเบียนไทย

ใกล้จุดต่ำสุดแล้ว โอกาสของ Value investor

คำกล่าวของ Nathan Rothschild ที่ว่า "buy when cannons are firing, and sell when trumpets are blowing" (ซื้อเมื่อปืนใหญ่ยิง และขายเมื่อแตรเป่า) บ่งชี้ว่าช่วงเริ่มต้นสงครามเป็นช่วงเวลาที่ดีในการซื้อหุ้นและสินทรัพย์ที่มีราคาถูกลง ในขณะที่ช่วงสิ้นสุดสงครามเป็นช่วงเวลาที่ดีในการขาย สงครามการค้าที่เริ่มโดยสหรัฐฯ ได้ทำให้ความเชื่อมั่นในการลงทุนแย่ลงและทำให้ราคาหุ้นลดลงอย่างรวดเร็ว สร้างโอกาสให้กับนักลงทุน Value investor

i) Deep value: Modified yield gap (M-yield gap) เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง +5.2 จุด สะท้อนว่าตลาดหุ้นไทยมีราคาถูกมากเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตร สิ่งนี้เป็นผลมาจากราคาหุ้นที่ลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำลง และการปรับใช้ประมาณการ EPS ปี 2568F ที่สูงกว่าปี 2567 อย่างไรก็ตาม เราคาดถึงความเสี่ยงที่นักวิเคราะห์อาจลดประมาณการ EPS ในปีนี้หลังการประชุมนักวิเคราะห์ในเดือน มี.ค. ดังนั้น เราจึงพิจารณาโมเดล Cyclical Adjusted PE (CAPE) ด้วย ซึ่งใช้ค่าเฉลี่ยของ Real EPS (ตัดผลของเงินเฟ้อ) ย้อนหลัง10 ปีของตลาดหุ้นไทยที่ 78.9 บาท/หุ้น สะท้อนศักยภาพการทำกำไรของตลาดหุ้นไทยโดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรเศรษฐกิจ CAPE ได้ลดลงมาอยู่ที่ 15.3 เท่า ใกล้เคียงกับจุดต่ำในช่วงวิกฤตโควิด-19 ที่ 14.8 เท่า นอกจากนี้ Excess CAPE Yield (ECY) ของไทยได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและแยกตัวออกจาก ECY ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าเมื่อ ECY ของไทยแยกตัวสูงกว่า ECY ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ดัชนี SET มักจะเริ่มปรับตัวขึ้นในอนาคตอันใกล้ (รูปที่ 1)

ii) Alternative models: Aggregate Investor Allocation to Equity Index (AIAE) ซึ่งเป็นโมเดลที่วัดการจัดสรรการลงทุนในตลาดหุ้นเทียบกับปริมาณเงินในระบบ ล่าสุดลดลงเหลือเพียง 25.3 จุด ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าช่วงวิกฤติโควิด-19 สิ่งนี้สะท้อนว่านักลงทุนได้ลดน้ำหนักการลงทุนในตลาดหุ้นไทย ในขณะที่ปริมาณเงินในระบบเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน Average Short Interest (ASI) ซึ่งเป็นโมเดลที่วัดความต้องการในการขายชอร์ตในตลาด แสดงให้เห็นว่าแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงในระหว่างเดือน ก.พ. บ่งชี้ว่านักลงทุนที่มีข้อมูลไม่ได้มองเห็นการลดลงมากไปกว่านี้สำหรับตลาด

iii) Signs of trough: จากแนวคิดจิตวิทยาการลงทุน สถานการณ์ปัจจุบันที่นักลงทุนส่วนใหญ่ยอมแพ้และ
ออกจากตลาดหุ้น มักบ่งชี้ว่าตลาดกำลังเข้าใกล้จุดต่ำสุด นอกจากนี้ เราเริ่มเห็นพฤติกรรมการกักตุน ซึ่งเกิดขึ้น
เมื่อความรู้สึกของนักลงทุนลดลงถึงจุดต่ำสุดและความเอื้อเฟื้อลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนว่าความรู้สึกใน
การลงทุนกำลังเข้าใกล้จุดต่ำสุด ตัวอย่างเช่น การขายหุ้นโดยการขายแบบ ตัดขาดทุน (Cut loss) การบังคับขายของ (Force sell) โบรกเกอร์ และสำหรับบริษัทจดทะเบียน การเปลี่ยนแปลงกรรมการบริษัท การเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร และการปิดหน่วยงานที่ขาดทุน เราเชื่อว่าบรรยากาศตลาดที่หม่นหมองในปัจจุบันและการประเมินมูลค่าที่ถูกบ่งชี้ว่าดัชนี SET index ใกล้ถึงจุดต่ำสุดของวัฏจักรและเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุน Value ในการสะสมหุ้นในราคาถูกระดับวิกฤติ

Accumulate

เราแนะนำให้นักลงทุนเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหุ้นในประเทศโดยการ ทยอยสะสม หรือ ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว
ในทางเทคนิค ระดับแนวรับของดัชนี SET index อยู่ที่ 1,170 จุดและ 1,150 จุด ในขณะที่ระดับแนวต้านอยู่ที่1,235 - 1,260 จุด เดือนที่แล้ว 20 หุ้นเด่นของเรารายงานการขาดทุน 2.1% และ 3.3% ตามน้ำหนักเท่ากัน