วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CRC ผลประกอบการ 4Q67: กำไรปกติดีกว่าที่คาดไว้
กำไรสุทธิของ CRC ใน 4Q67 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-31% YoY, +2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 22% และ ต่ำกว่า Bloomberg consensus 21%
แต่หากตัดรายการพิเศษออก (หลัก ๆ มาจากผลขาดทุนที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 657 ล้านบาทจากการแลกหุ้นของ Porto Worldwide limited (JV) ที่แลกหุ้นทั้งหมดใน Grab Taxi Holdings (Thailand) Co.,Ltd กับหุ้นสามัญของ Grabs Holdings Limited ที่จดทะเบียนใน NASDAQ ณ ราคาตลาด) กำไรปกติใน 4Q67 จะอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+2% YoY, +81% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เพราะรายได้อื่นดีเกินคาด ทำให้กำไรปกติในปี 2567 อยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (+5% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 7%
รายได้รวมเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
รายได้รวมของ CRCใน 4Q67 อยู่ที่ 6.43 หมื่นล้านบาท (+5% YoY, +10% QoQ) โดยมาจากรายได้จาก
การขาย ซึ่งยอดขายรวมในปี 2567 อยู่ที่ 2.24 แสนล้านบาท (+6% YoY)
รายได้จากการขาย: รายได้จากการขายของ CRC ใน 4Q67 อยู่ที่ 6.19 หมื่นล้านบาท (+6% YoY, +11%
QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้ เมื่อแยกเป็นรายหมวด i) รายได้จากหมวดอาหารอยู่ที่ 2.41 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, +5% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 9% จากการดำเนินกิจการการขยายของห้าง (ทั้ง Go! Wholesales และ Tops Supermarket) และ จำนวนนักท่องเที่ยวที่สูงขึ้นในเวียดนาม ii) รายได้จากหมวดแฟชั่นอยู่ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท (+7% YoY, +26% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา เพราะจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น และ ยอดจำหน่ายสินค้าแบรนด์แฟชั่น และ lifestyle ชั้นนำแข็งแกร่ง รวมถึงมีการปรับปรุงห้างอย่างเต็มรูปแบบ และ กลับมาเปิดบริการห้างเซ็นทรัลชิดลม iii) รายได้จากหมวด hardline อยู่ที่ 1.82 หมื่นล้านบาท (-2% YoY, +5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% เพราะการแข่งขันที่เข้มข้นในเวียดนาม ทั้งนี้ รายได้จากการขายในปี 2567 อยู่ที่ 2.344 แสนล้านบาท (+5% YoY) เป็นไปตามประมาณการเต็มปีของเรา
รายได้จากค่าเช่า และ บริการ: รายได้จากค่าเช่า และ บริการของ CRC ใน 4Q67 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-
5% YoY, +1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% เพราะมีการปรับปรุงห้าง โดยรายได้จากค่าเช่า และ
บริการในปี 2567 อยู่ที่ 9.7 พันล้านบาท (+2% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.2%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.2% (-0.5ppts YoY, +0.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 70bps โดยอัตรา
กำไรขั้นต้นจากการขายอยู่ที่ 27.4% (-0.3ppts YoY, +1.1ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 50bps
ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY เป็นเพราะโครงสร้างยอดขายเปลี่ยนไป, ผู้บริโภคจับจ่ายอย่างระมัดระวังมากขึ้นโดยเปลี่ยนมาซื้อสินค้าที่มีความคุ้มค่า และ มักจะซื้อสินค้าในช่วงที่มีการจัดโปรโมชันเป็นประจำ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นจากการเช่า และ บริการอยู่ที่ 75.7% (-0.5ppts YoY, +0.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 0.3ppt ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมในปี 2567 อยู่ที่ 28.4% (-0.3ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานของเราที่ 28.8%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 29.3%
ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.88 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, +9% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่
29.3% (จาก 30.0% ใน 4Q66 และ 29.7% ใน 3Q67) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในปี 2567 อยู่ที่
29.5% (จาก 30.3% ในปี 2566)
อนุมัติจ่ายเงินปันผล
คณะกรรมการอนุมัติจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2567 ที่ 0.6 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่
6 พฤษภาคม และ กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 พฤษภาคม 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล
ที่ 1.8%
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 24.0x (กลุ่มแฟชั่นที่ 24.0x, กลุ่มอาหารที่ 28.0x และ กลุ่ม hardline ที่ 20.0x) ถึงแม้กำไรทั้งปี 2567 จะสูงกว่าเราคาด 7% แต่เราคาดว่ากำไรในปี 2568 มี upside ที่จำกัด เนื่องจากรายได้ equity income ที่ลดลงราว 300ลบ./ปี ภายหลังการแลกหุ้นของ Porto Worldwide limited
Risks
การแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความชอบของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้าน
กฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
