วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MOSHI กำไร 4Q24 สูงกว่าคาด + เข้า SET100
มอง Slighyly positive ต่อกำไร 4Q24 206 ลบ. (+36% y-y, +90% q-q) สูงกว่าเราและตลาดคาด 8%/6% ตามลำดับ จากทั้งรายได้และ Gross margin ดีกว่าคาด ด้าน SSSG +15% y-y จากการปรับ Display, เพิ่มสินค้า
สำหรับปี 2025-26F เราปรับลดกำไรลงเฉลี่ย 2% จากปรับสมมติฐานลด SSSG ลงจาก 4% เหลือ 3% จากฐานปีก่อนสูงส่วนหนึ่งจาก Collection NCT แต่ปรับเพิ่มสาขาใหม่ขึ้นเป็น 35 แห่ง โดยรวมกำไรปี 25F คาดยังเติบโต 18% และเฉลี่ย 3 ปี CAGR 18% ภาพรวมระยะยาวยังชอบจากเป็นบริษัทในกลุ่มที่เห็นการเติบโตชัด, ปรับตัวไว และการแข่งขันยังจำกัด แนะนำ “Buy” จาก TP25F ใหม่ 54 บาท (เดิม 64 บาท) อิง DCF ระยะสั้น มีปัจจัยบวกจากการเข้า SET100 มีผลราคาปิด 27 ก.พ.นี้
กำไรสุทธิ 4Q24 206 ลบ. (+36% y-y, +90% q-q)
กำไรสุทธิ 4Q24 206 ลบ. (+36% y-y,+90% q-q) และหากไม่รวมผลขาดทุนของงาน Kitty ราว 12 ลบ. กำไรปกติ 218ลบ. (+44% y-y, +101% q-q) จากทั้งรายได้และ Gross margin สูงกว่าคาด โดยรายได้ +33% y-y,+42% q-q จาก SSSG +15% y-y (หากไม่รวม Collectioin NCT ซึ่งกระแสตอบรับดีมากในต.ค.-พ.ย.) คาด SSSG +10% y-y จากทั้งการปรับ Display ดึงจุดเด่นสินค้า, การเพิ่มสินค้าใหม่ทั้ง New Collection และสินค้า High value ด้านสาขาใหม่ +34 แห่งจากปัจจุบัน 164 แห่ง สำหรับ Gross margin 53.3% ลด y-y จากงาน Kitty โดยหากไม่รวม อยู่ที่ 54.8% เพิ่มจาก 4Q23 54.3% จากการขายสินค้าช่วงเทศกาล ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินค้านำเข้า (High margin)
คาดกำไรปี 25F +18% แม้ปรับลดกำไรปี 2025-26F ลง 2%
เราปรับประมาณการกำไรปี 2025-26F ลงเฉลี่ย 2% จาก 1.ปรับสมมติฐาน SSSG ลงจาก 4% เหลือ 3% จากฐานปีก่อนสูง ซึ่งส่วนหนึ่งจากอานิสงส์ Collection NCT ที่ผลตอบรับดีมาก และ 2.เพิ่มสาขาใหม่เป็น 35 แห่ง (เป้าบริษัท 40 แห่ง) โดยรวมกำไรปี 2025-26F 617 ลบ. (+18% ) และ 729 ลบ. (+18%) ตามลำดับ ภายใต้ภาพเติบโตทั้ง SSSG และสาขาเชิงรุก ซึ่งปีนี้มีแผนเปิดสาขาขนาดใหญ่ (300+ ตร.ม.) ทั้งในห้างและ Standalone มากขึ้น ปัจจุบันเปิดแล้ว 1 แห่งที่ นครปฐม (ติดชุมชน) และผลดำเนินงานยังเป็นไปตามเป้าหมาย (คาด Payback 2-3 ปีและBreakeven 1-4 เดือน) ขณะที่ การแข่งขันยังอยู่ในระดับจำกัด โดย SSSG ของ MOSHI ในสาขาที่เปิดชนคู่แข่ง (KKV) 5 สาขา ยังเป็นบวก และล่าสุด KKV มีแผนเปิดเพิ่มอีก 2 สาขาปลายก.พ.
สำหรับระยะสั้น ยังเป็นทิศทางดี โดย Qtd SSSG +9% y-y เบื้องต้นมองกำไร 1Q25F เติบโต y-y, ลด q-q
แนะนำ “Buy” จาก TP25F ใหม่ 54 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 2.0%)
บริษัทประกาศปันผล 0.8 บาท/หุ้น (Yield 1.9%, XD 30 เม.ย.) แนะนำ “Buy” จาก TP25F ใหม่ 54 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 2.0%) หรือเทียบเท่า PER 29 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 1SD) มองเป็นหุ้นในกลุ่มค้าปลีกที่แนวโน้มยังดีทั้งระยะสั้นและยาว ทั้งองค์ประกอบ SSSG และสาขาใหม่ รวมถึง ผลกระทบจากคู่แข่ง ที่ดูต่ำกว่าที่ตลาดประเมิน
