วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ COM7 ผลประกอบการ 4Q67: ดีกว่าประมาณการ
กำไรสุทธิของ COM7 ใน 4Q67 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+53%YoY, +45% QoQ) ดีกว่าประมาณการของ KGI 28% และ ดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 10%
KEY
POINTS
เพราะยอดขายสูงกว่าที่คาดไว้ 10% และอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาดไว้ 80bps ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงเกินคาด 12% ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2567 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+16% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 7% นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทยังอนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.86 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานปี 2567 กำหนดขึ้น XD วันที่ 10 มีนาคม และ กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 15 พฤษภาคม 2568 ทั้งนี้ ยอดขายของ COM7 ใน 4Q67 อยู่ที่ 2.34 หมื่นล้านบาท (+17% YoY, +31% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% ทำให้ยอดขายในปี 2568 อยู่ที่ 7.9 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 2% ในขณะเดียวกัน จำนวนสาขาร้าน ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 1,312 ร้าน ลดลงจาก 1,348 ร้าน ณ สิ้นปี 2566 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 อยู่ที่ 13.4% (+1.8ppts YoY, +0.1ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 80bps คาดมาจาก product mix ดีขึ้น อย่างเช่น อุปกรณ์เสริม ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่า margin ที่ลดลงของสินค้าที่ยอดขายมีน้ำหนักมากขึ้นอย่างเช่น iPhone ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 อยู่ที่ 13.2% (ทรงตัว YoY) แต่ดีกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 13.0% เล็กน้อย นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+23% YoY, +21% QoQ) ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าอัตราการเติบโตของยอดขาย (17% YoY) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.7% (จาก 7.4% ใน 4Q66 และ 8.3% ใน 3Q67)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีก 8-10%
เรายังคงมองว่า i) COM7 จะได้อานิสงส์จำกัดจากมาตรการ easy E-receipt เพราะวงเงินการใช้จ่ายตามโครงการลดลง (จาก 50,000 บาทใน 1Q67 เหลือ 30,000 บาทใน 1Q68) และ จะถูกกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ซึ่งจะทำให้กำไรลดลง QoQ ใน 1Q68 ii) มีความเสี่ยงจากการติดตั้งแอพฯ โดยไม่ได้รับอนุญาต
(Fineasy และ Happy Loan) ในเครื่อง smartphone แบรนด์ OPPO และ Realme ซึ่งอาจจะทำให้ต้องตั้ง
สำรองสำหรับสินค้าตกรุ่น และ iii) การแข่งขันที่เข้มข้นมากขึ้นอาจจะทำให้ต้องจัดแคมเปญการตลาดเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2569 ขึ้นอีก 8-10% เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการจริงในปี 2567 เรายังคงคาดว่ายอดขายของ COM7 จะโตระดับหลักเดียวสูง ๆ ในปี 2568-2569 แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 10bps ในปี 2568-2569 ซึ่งสะท้อนถึง product mix ที่ดีขึ้นเป็น 12.9% ในปี 2568 และ 13.0% ในปี 2569 (จาก 13.2% ในปี 2567)
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 จาก 23.00 บาท เป็น 25.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยใน
อดีต -1.0 S.D.) เราเชื่อว่าประมาณการกำไรปี 2568 ของเราไม่ aggressive มาก (ใช้สมมติฐานยอดขายโต
หลักเดียวสูง ๆ และ อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 40bps YoY) ในขณะที่ PER ที่ให้น่าจะสะท้อนถึงอัตราการเติบโตของกำไรที่กลับมาอยู่ระดับปกติ ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ของเรายังมี upside อีก 16% จากราคาปิดล่าสุด ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
