วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Healthcare - ไข้หวัดใหญ่ระบาดหนัก คาดช่วยเพิ่มการใช้บริการปีนี้

หากพิจารณาจังหวัดที่มีอัตราป่วยสูง 10 อันดับ กับเครือข่าย รพ. ที่เราศึกษา เรามองว่า BDMS และ BCH มีโอกาสได้ประโยชน์อันดับ 1 และ 2 ตามลำดับ ส่วน Theme ลงทุนของกลุ่ม รพ. คือ 1) การเติบโตของกำไรรวมกลุ่มฯ (+10% y-y) คาดดีขึ้นจากปี 24F (+7%y-y) และ 2) Valuation ไม่แพง ปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 25F เฉลี่ย 22 เท่าเทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD หุ้นเด่น BDMS (TP 37.50) และ BCH (TP 19 บาท)

ประเด็น

- กรมควบคุมโรค กระทรวงสาธารณสุข (สธ.) ระบุ สถานการณ์โรคไข้หวัดใหญ่ในประเทศ ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค.- 17 ก.พ.25 พบมีผู้ป่วยสะสม 107,570 ราย (เฉลี่ยต่อวัน 2,241 ราย) มีแนวโน้มสูงขึ้นกว่าปี 24 และคาดการณ์ปี 2025 จะมีผู้ป่วยสะสม 903,466 ราย โดยการะบาดมักมีสองระลอก คือช่วงฤดูหนาว (มกราคม - มีนาคม)
และฤดูฝน (มิถุนายน – ตุลาคม) ของทุกปี

- ข้อมูลกรมควบคุมโรคระบุ จังหวัดที่มีอัตราป่วยสูง 10 อันดับ ได้แก่ พะเยา, ลำพูน, เชียงราย, เชียงใหม่, ภูเก็ต, ลำปาง, กรุงเทพ, นนทบุรี, อุบลราชธานี และน่าน ตามลำดับ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นจังหวัดภาคเหนือ (ที่มา: กรมควบคุมโรค)

ความเห็นและคำแนะนำ 

-  เรามองเป็นปัจจัยบวกต่อหุ้นกลุ่ม ร.พ. โดยเฉพาะ รพ. กลุ่ม Secondary care เนื่องจากการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่ช่วงต้นปีนี้ (1 ม.ค.17 ก.พ.25) มีผู้ป่วยสะสมเพิ่มขึ้น 69% เทียบกับช่วงวันที่ 1 ม.ค-17 ก.พ.24 มีจำนวนผู้ป่วยสะสม 63,648 ราย หรือเฉลี่ยต่อวัน 1,326 ราย (ข้อมูลกรมควบคุมโรค) และคาดว่าทั้งปีจะมีผู้ป่วยสะสมกว่า 9 แสนราย สูงกว่าปี 24 ที่มีผู้ป่วยสะสม 668,027 ราย (+35%y-y) ทำให้คาดช่วยเพิ่มการใช้บริการของลูกค้าชาวไทยในปี 25F โดยเฉพาะช่วงที่มีการระบาดของโรคใน 1Q25F และ 3Q25F

- พิจารณาจังหวัดที่มีอัตราป่วยสูง 10 อันดับแรก กับเครือข่าย รพ. ที่เราศึกษา เรามองว่า BDMS และ BCH มีเครือข่าย รพ. ครอบคลุมจังหวัดที่มีอัตราป่วยสูง ทำให้มีโอกาสได้ประโยชน์จากการใช้บริการเพิ่มขึ้นอันดับ 1 และ 2 ตามลำดับ โดย BDMS เครือข่าย รพ.ครบคลุมพื้นที่ระบาดมากสุด สำหรับรายได้กลุ่ม รพ.ในกรุงเทพฯ และปริมณฑลมี สัดส่วน 55% รายได้กลุ่ม รพ.ภาคเหนือ 3 แห่ง (เชียงใหม่, เชียงราย, พิษณุโลก) สัดส่วน 4% และกลุ่ม รพ.ในภูเก็ต (3 แห่ง) สัดส่วนรายได้รวม 6% (กลุ่ม รพ.ภาคใต้สัดส่วน 10%) ส่วน BCH มีเครือข่าย รพ.ในกรุงเทพฯ และนนทบุรี รวม 6 แห่ง สัดส่วนรายได้รวม 70% ของรายได้รักษาพยาบาล

- เทียบการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่/ทางเดินหายใจ RSV และไข้เลือดออกช่วง 3Q23 (อัตราป่วยสูงในระยอง, ภูเก็ต,กรุงเทพฯ และจังหวัดภาคกลาง) และ 3Q24 (อัตราป่วยสูงในภูเก็ต, กรุงเทพฯ - ปริมณฑล, จังหวัดภาคตะวันออก) ต่อรายได้ของ รพ.ที่ศึกษา เรามองว่า BDMS ได้ประโยชน์ชัดเจนจากสถานการณ์โรคระบาดต่อการเติบโตของรายได้กลุ่มลูกค้าชาวไทย เห็นได้จากใน 3Q23 BDMS มีรายได้กลุ่มลูกค้าชาวไทยไม่รวม COVID (+23%y-y +11%q-q) เติบโตเด่น รองมาเป็น CHG รายได้ไม่รวม COVID และส่งต่อหัวใจ (+19%y-y +15%q-q), BH (+20%y-y +6%q-q) และ BCH (+9%y-y +8%q-q) ส่วน 3Q24 BDMS (+6%y-y +12%q-q) และ BCH (+7%y-y +13%q-q) มีรายได้กลุ่มลูกค้าชาวไทยเติบโตเด่นกว่า BH (-2%y-y +1% q-q) และ CHG (+4%y-y +6%q-q)

- คงน้ำหนักลงทุน Bullish สำหรับกลุ่มการแพทย์ โดย Theme การลงทุนปีนี้คือ 1) แนวโน้มกำไรรวมกลุ่มฯ ไม่รวม THG คาด (+10%y-y) เติบโตในอัตราดีขึ้นจากปี 24F (+7%y-y) โดย BCH คาดกำไรปกติ (+20%y-y) เติบโตเด่นสุด รองมาเป็น BDMS (+13%y-y) และ CHG (+12%y-y) ส่วน BH คาด (+3%y-y) กลับมาเติบโตอัตราปกติ และ 2) Valuation ของกลุ่มฯ (ไม่รวม THG) ซื้อขาย PE ปี 25F เฉลี่ย 22 เท่าเทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD

- Catalyst บวกต่อกลุ่มฯ 1) คาดประกันแบบ Copayment มีผลกระทบจำกัด 2) การเพิ่มสิทธิประโยชน์รักษาของภาครัฐ (ตรวจคัดกรองโรค, มะเร็งรักษาทุกที่) และการันตีจ่ายค่ารักษาประกันสังคม RW>2 สำหรับงบฯ ปี 25 ทำให้รายได้ประกันสังคมปี 25 เติบโตดีขึ้น และ 3) การเติบโตของตลาด Medical Tourism โดยเฉพาะ Wellness Retreats

- หุ้นเด่นยังเลือก BDMS (Buy TP 37.50) สำหรับลงทุนระยะยาว และ BCH (Buy TP 19) เนื่องจากคาดกำไรปี 25F เติบโตเด่นสุดในกลุ่มฯ