วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี NER กำไรปกติ 4Q24 โตสูง q-q รายได้ New High ตามคาด
ยังคงคำแนะนำ “Buy” TP 5.85 บ. อัตราปันผลสูง 6.1% โดยกำไรปกติ 4Q24 ใกล้เคียงคาด อยู่ที่ 484 ลบ. (+13%y-y, +119%q-q) ปัจจัยหนุนจากรายได้และราคาขายทำสุดสูงใหม่ ปริมาณการขายดีที่สุดในรอบ 8 ไตรมาส
อีกทั้ง SG&A/sales ลดลงเพราะสัดส่วนการขายในประเทศเพิ่มขึ้น สำหรับโมเมนตั้ม1Q25F คาดกำไรปกติลดลง y-y, q-q เพราะต้นทุน ราคายางเพิ่มประกอบกับปัจจัยฤดูกาลที่เข้าช่วงปิดกรีดปลายก.พ .ถึง พ.ค. จึงมองว่า2H25F จะดีกว่าครึ่งแรกและดีที่สุดใน 4Q25F คงประมาณการกำไรปกติ 2025Fที่ 2,024 ลบ. (+21%y-y) โดยเราชอบ NER ที่สุดในหุ้นกลุ่มยางฯ จาก Operating margin สูง 7 -10% ทนความผันผวนของ GPM จาก ต้นทุนยางเปลี่ยนแปลงได้ดีกว่า STA
รายได้และราคาขาย 4Q24 เป็น New high ปริมาณการขายดีที่สุดในรอบ 8 ไตรมาส
NER รายงานกำไร ปกติ 4Q24 ที่ 484 ลบ. (13%y-y, +119%q-q) ใกล้เคียงคาด ปัจจัยหนุนจาก i) รายได้ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 8,934 ลบ. (+35%y-y, +45%q-q) จาก ปริมาณการขายอยู่ที่ 1.36 แสนตันสูงที่สุดในรอบ 8 ไตรมาส เพิ่มขึ้น +7%y-y, +39%q-q ราคาขายที่ 66 บ./กก. ทำจุดสูงสุดใหม่ เพิ่มขึ้น 27 y-y, +4% q-q ii) SG&A/sales ลดลงเหลือ 1.8% (vs 4Q23: 2.8%, 3Q24: 2.9%) เพราะค่าใช้จ่ายการขายในประเทศต่ำกว่าการส่งออกที่มีค่าขนส่งและค่าเซสลดลง (ภาษีส่งออก) โดยรายได้จากการขายในประเทศเติบโตสูง +52%y-y, +50%q-q สัดส่วนรายได้จากการขายในประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 73% (vs 4Q23: 65%, 3Q24: 71%) ประกอบกับการเติบโตของรายได้มีอัตราเร่งสูงกว่าค่าใช้จ่ายทั้งนี้ มี FX loss และ hedging loss รวม -125 ลบ. จึงมีกำไรสุทธิที่ 359 ลบ. (-22%y-y ทรงตัว q-q)
กำไรปกติ 2024 ที่ 1,673 ลบ. (+6%y-y) รายได้ เพิ่มขึ้น +10%y-y ราคาขายเฉลี่ย 62.50 บ/กก.เพิ่มขึ้น +24%y-y ขณะที่ปริมาณการขายลดลงมาอยู่ที่ 4.4 แสนตัน (-12%y-y) และ SG&A/sales ลดลงจากสัดส่วนการขายในประเทศเพิ่มเป็น 75% (vs 2023: 65%) ทำให้ ค่าใช้จ่ายในการส่งออกลดลง อย่างไรก็ตาม GPM ลดลงเหลือ 10.1% จาก 11.2% เพราะต้นทุนวัตถุดิบราคายางเพิ่มขึ้น
ปันผล 0.31 บ./หุ้น (yield 6.1%) XD 24 เม.ย. 25 รวมปันผลปี 2024 ที่ 0.36 บ./หุ้น (yield 7.1%)
โมเมนตัมกำไรปกติ 1Q25F ลดลง y-y, q-q
เบื้องต้นเราคาดแนวโน้มกำไรปกติ 1Q25F ลดลง y-y, q-q คาดลดลง y-y จากราคาต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้นในอัตราเร่งกดดัน GPM และดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มจากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ช่วงปลายเดือน ธ.ค. 24 คาดกำไรปกติลดลง q-q จากปริมาณการขายลดลงจากปัจจัยฤดูกาล คงประมาณการกำไรปกติปี2025F ที่ 2,024 ลบ. (+21%y-y) จากแนวโน้มปริมารณการขายเพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้าที่ 5 แสนตัน/ปีโดยเรามองว่า 2H25F จะดีกว่าครึ่งแรกเนื่องจาก Q2 เป็นช่วงปิดกรีดยาง
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ Buy” TP25F ที่ 5.85 บ . อิง PER 6.4 เท่า แนวโน้มปริมาณการขายและทิศทางราคายางเพิ่มขึ้น มองเป็นหุ้นปันผลสูง ณ ราคาปัจจุบัน คิดเป็น dividend yield 6.1% XD 24 เม.ย. 25
