วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AOT กำไรเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 64.50 บาท กำไรปี FY25F มีแนวโน้มโต +22%yy ตามการฟื้นของอุตฯ การบิน และมี Upside จากหลายโครงการที่คาดว่าจะชัดเจนขึ้นในปี FY25F กำไรสุทธิ 1Q25 อยู่ที่ 5.3 พันลบ. เติบโต +17%yy +25%qq ตามปริมาณผู้โดยสารและเที่ยวบินที่ฟื้นตัว
สถิติการบินฟื้นหนุนกำไร 1Q25 เติบโตต่อเนื่อง (+17%yy +25%qq)
AOT รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 (ต.ค.-ธ.ค.24) ที่ 5,344 ลบ. เติบโต +17%yy +25%qq ตามการฟื้นอย่างต่อเนื่องของสถิติการบิน ได้แก่ (1) ปริมาณผู้โดยสาร (+16%yy +15%qq) และ (2) เที่ยวบิน (+15%yy +11%qq) หนุนรายได้เติบโต +12%yy และ +5%qq เป็น 17,664 ลบ. อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ 1Q25 ต่ำกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อย -5% และ -6% ตามลำดับ หลักๆ เกิดจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ต่ำกว่าคาด -8% ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 1Q25 คิดเป็นสัดส่วน 23% ของประมาณการทั้งปี FY25F (ต.ค.24-ก.ย.25) ที่ 23,356 ลบ. เติบโต +22%yy
แนวโน้ม 2Q25F กำไรโตต่อเนื่องตามฤดูกาล
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25F (ม.ค.-มี.ค.25) โตต่อเนื่อง yy และ qq จากฐานต่ำในปีก่อนและเป็นไปตามฤดูกาล (สถิติการบิน ม.ค.-มี.ค. จะดีกว่า ต.ค.-ธ.ค.) เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิที่มากกว่า 6 พันลบ. +4%yy +12%qq เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี FY25F ที่ 23,356 ลบ. เติบโต +22%yy ภายใต้สมมติฐานปริมาณผู้โดยสาร 140.8 ล้านคน เติบโต +18%yy เทียบเท่า 99% to pre COVID และปริมาณเที่ยวบิน 880,815 เที่ยว เติบโต +21%yy เทียบเท่า 98% to pre COVID และคาดเงินปันผลจ่ายปี FY25F ที่ 0.82 บาท/หุ้น คิดเป็น Div yield 1.5%
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 64.50 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 7.4% เทียบเท่า P/E’25F ที่ 39x ใกล้เคียงคาดเฉลี่ย P/E ในอดีต เราคาดกำไรปี FY25F เติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง +22%yy และมี Upside risk จากโครงการประมูลผู้ประกอบการรายที่ 3 ที่สุวรรณภูมิ, การเก็บค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร Transit/Transfer และการขึ้นค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร, การรับโอน 3 สนามบิน และการพัฒนาที่ดินข้างสุวรรณภูมิ (Fig3) ที่จะชัดเจนขึ้นในปี FY25F ขณะที่เรามองราคาหุ้น AOT ลดลงมาซื้อขายที่ P/E’25F 33x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีตสะท้อนความกังวลปัจจัยลบอุตฯ การบินช่วงต้นปีซึ่งเราประเมินผลกระทบต่ออุตฯ การบินไม่มากเป็นโอกาส “ทยอยสะสม”
