วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SHR แนวโน้มดีต่อเนื่องใน 1Q25
คงคำแนะนำ “ซื้อ สำหรับ SHR ด้วยราคาเป้าหมาย 2.80 บาท จาก (i) การดำเนินงานที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง ด้วย RevPar ที่เติบโต +16% yoy ในเดือนมกราคม และเติบโตสองหลักใน 1Q25F จากโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์
(ii) คาด 4Q25F พลิกกลับมาเป็นกำไร และผลประกอบการเติบโต 25% ต่อปี (CAGR FY25-27F) จากการเติบโตของการท่องเที่ยวและการดำเนินงานที่ดีขึ้นในทุกพอร์ต และ (iii) มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ ปัจจุบัน 6.0x EV/EBITDA and 0.4x P/BV on FY25F ซึ่งอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับกลุ่ม
RevPar ที่เติบโตระดับสองหลักในไทย ช่วยชดเชยการชะลอตัวใน UK
SHR เปิดเผยถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเดือนมกราคม โดย RevPar +16% yoy, +7% mom สำหรับในทุกพอร์ตโฟลิโอ นำโดยโรงแรมในประเทศไทย RevPar ที่ +25% yoy และ +37% mom ด้วยอัตราค่าห้องพักที่สูงขึ้นและการเปิดให้บริการใหม่ของ SAii Laguna Phuket ขณะที่กลุ่มโรงแรม Outrigger ในฟิจิและมอริเชียสมี +8% yoy RevPAR (แต่ -9% mom) ส่วนโรงแรมในมัลดีฟส์ มี RevPAR เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% yoy (+10% mom) ด้วยอัตราการเข้าพักที่แข็งแกร่งที่ 80% แม้อัตราค่าห้องพักลดลงเล็กน้อย ซึ่งแนวโน้มเชิงบวกเหล่านี้ช่วยชดเชยการลดลงของ -15% RevPAR ในโรงแรมในสหราชอาณาจักร ที่เผชิญกับความอ่อนแอตามฤดูกาล แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน และจำนวนห้องพักที่ลดลงหลังจากการปิด Leicester Hotel (5% of UK portfolio) โดยที่น่าสังเกตคือ SO/Maldives แสดงการปรับตัวดีขึ้นอย่างโดดเด่น โดย +177% yoy และ +35% mom RevPAR มาอยู่ที่ 23,355 บาท จากอัตราการเข้าพัก 75% และการเพิ่มขึ้นของอัตราค่าห้องพัก 16% เป็น 31,174 บาท ซึ่งเราคาดจะทำให้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO/Maldives จะลดลงใน 1Q25F ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานในเดือนมกราคมสอดคล้องกับเป้าหมายการเติบโตของ RevPAR ของบริษัทที่ 5-10% ในปี 2025F และสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราที่คาดว่าจะเติบโต 8% สำหรับทั้งปี
คาดผลประกอบการแข็งแกร่งใน FY25F
เราคาด SHR จะรายงานกำไรหลักสำหรับ 4Q25F ที่ 131 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 102% yoy และฟื้นตัวเมื่อเทียบกับขาดทุนในไตรมาสก่อน) ซึ่งบริษัทจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ เราคาดว่า SHR จะมีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปีนี้ โดยคาดกำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 1Q25F จากการจองห้องพักที่แข็งแกร่งสำหรับโรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์ในช่วงไฮซีซั่น ประกอบกับประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับจากการปรับโครงสร้างหนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท (DCF)
ปัจจุบัน SHR ซื้อขายอยู่ที่เพียง 0.4x 2025F PBV และ 6x EV/EBITDA ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทและกลุ่มโรงแรม โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก DCF (WACC 6.3%, 2.5% Rf, 8% market risk premium, 1x beta, และ 1% terminal growth) ปัจจัยเสี่ยงมาจากความต้องการท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาด และค่าเงินที่ผันผวน เราประเมินค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นทุกๆ 1 บาทเมื่อเทียบกับ GBP จะส่งผลต่อรายได้ 1% และกำไร 3% และอัตรากำไรขั้นต้นที่เปลี่ยนแปลงทุก 1% กระทบต่อกำไร 30% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงทุก 0.1% กระทบต่อกำไร 3%
