วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SYNEX - ซื้อ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” SYNEX ที่ราคาเป้าหมาย 17.80 บาท ราคาหุ้นลดลงมากกว่า 22% ในเพียงช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา จากความกังวลการบันทึก ECL ใน 4Q24 และผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะทรงตัว
อย่างไรก็ตาม การปรับฐานในครั้งนี้ถือว่ามากเกินไป เนื่องจาก (i) มูลค่าตลาดของบริษัทหายไปกว่า 2.5 พันล้านบาท ในขณะที่ ECL ที่เราคาดการณ์ไว้ใน อยู่ที่เพียง 30-40 ล้านบาท (ii) กำไรต่อหุ้นอาจทรงตัว qoq ใน 4Q24 แต่เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโต 19% ในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยหลายประการ
คาดว่ากำไรหลักจะทรงตัว qoq ใน 4Q24 รวมถึง ECL
เราคาดการณ์ว่ากำไรหลักจะทรงตัว qoq ใน 4Q24 ที่ 144 ล้านบาท (+6% yoy, +1% qoq) รายได้คาดว่าจะยังคงเติบโตต่อเนื่องที่ 11.1 พันล้านบาท (+17% yoy, +3% qoq) โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขาย iPhone 16 เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตาม GPM อาจลดลงสู่ระดับ 3.88% ใน 4Q24 จาก 3.94% ใน 3Q24 เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก iPhone ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ และ SG&A ที่สูงขึ้นตามฤดูกาล ส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปีจะต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% (572 ล้านบาท +32% yoy) ทั้งนี้เราคาดว่าบริษัทจะมีการตั้งสำรองหนี้เสีย (ECL) 30-40 ล้านบาทใน 4Q ซึ่งสูงกว่าไตรมาสอื่นๆ แต่จะเป็นค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียว
แนวโน้มในปี 2025 ยังคงแข็งแกร่ง
แม้ว่ากำไรใน 2024 อาจต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย แต่เรายังเชื่อว่ากำไรปี 2025 จะยังเติบโตเด่นที่ 19% yoy เป็น 682 ล้านบาท ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจาก (1) ยอดขายของ Honor และ Huawei สมาร์ทโฟนที่แข็งแกร่งขึ้น (2) การเปิดตัว Nintendo Switch 2 (3) โอกาสในการเป็นตัวแทนจำหน่ายให้กับหนึ่งในผู้ให้บริการคลาวด์ และ (4) การเริ่มต้นของรการอัพเกรดพีซีครั้งต่อไป
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 17.80 บาท
ราคาหุ้นของ SYNEX ลดลงมากกว่า 22% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการลดลงที่มากที่สุดใน sector บริษัทสูญเสีย market cap ไปมากกว่า 2.5 พันล้านบาท ทั้งๆที่การตั้งสำรองนั้นคาดว่าจะอยู่ที่เพียง 30-40 ล้านบาท ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ P/E เพียง 13 เท่า (-0.5SD ของค่าเฉลี่ย) ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบ 4 ปี ขณะที่คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 19% ในปีนี้ ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 17.80 บาท โดยอิงจาก P/E 22 เท่า (+0.5SD ของค่าเฉลี่ย) ราคาหุ้นยัง upside ต่อให้ตลาดประเมินระดับ P/E ที่เหมาะสมไว้ต่ำกว่านี้ที่ 18 เท่า (ค่าเฉลี่ย) (ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ 14 บาท) นอกจากนี้ เราคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโต 13% CAGR ในช่วงปี 2025-2027 ซึ่งหมายถึง PEG เพียง 1 เท่า
