วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ORI คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ลดมาก q-q และต่ำกว่าคาดเดิม

เราปรับลดกำไรสุทธิ 2024-25F ราว 20% และ 9% จากเดิม มาที่ 1.44 พันลบ. (-47% y-y) และ 1.43 พันลบ. (flat y-y) ตามลำดับ โดยรวมยังเป็นกำไรสุทธิที่ต่ำกว่าปกติ เราปรับ TP25F ลงเหลือ 3.5 บาท/หุ้น คง Neutral rating คาดตลาดกังวลต่อฐานะการเงินที่ตึงตัว (net IBD/E ที่ 1.8x), มีความเสี่ยงสภาพคล่องเพิ่มขึ้นจาก finished stock เหลือขาย >20.0 พันลบ. ในขณะที่มีโอกาสที่ปันผลจ่ายรอบ 2024F จะเป็นแบบ stock dividend แทน ซึ่งคาดกระทบ dilution effect ต่อ TP25F ได้อีก (โดยคาด dilution effect ราว 16.7%-33.3%) เราแนะนำ wait and see โดยคาด 2H25F จะทยอยดีขึ้น ภายหลังมีแผนขายสินทรัพย์กลุ่ม service apartment ออกไป

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 122 ลบ. (+160% y-y, -70% q-q)

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 122 ลบ. ถ้าไม่รวมกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนโครงการ JV คาด Norm. profit ที่ 92 ลบ. (พลิกจากขาดทุน -72 ลบ. ใน 4Q23 , -58% q-q) ลดลงมาก q-q คาดมาจากทั้งการโอนลดลง และ % GPM กลุ่ม residential อยู่ที่ 18% ต่ำกว่าปกติมาก สะท้อน price promotion ที่มาก เพื่อระบาย stock และรักษาสภาพคล่องของบริษัท

คาดกำไรปกติ 2024F ที่เพียง 0.74 พันลบ. (-60% y-y) โดยการลดลงมาก y-y จากทั้งคาดรายได้ลดลง y-y, คาด % GPM ที่ 37.7% (-860 bps y-y) รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นมาก

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เพิ่ม q-q แต่ลด y-y; ปรับกำไรสุทธิ 2025F ลง 9%

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เพิ่ม q-q ตาม condo ใหม่รอโอนและคาดทำ price promotion ลดลง แต่ถ้าเทียบ y-y คาดลดลง เพราะกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนโครงการ JV ลดลง
ปรับกำไรสุทธิ 2025F ลง 9% มาที่ 1.43 พันลบ. (flat y-y) โดยแรงกดดันยังมาจาก แนวโน้ม % GPM ที่ยังต่ำกว่าปกติ ทั้งนี้ downside อยู่ที่แนวโน้ม % GPM ที่ต่ำกว่าคาด โดยทุก % GPM residential ลดลง 50 bps (จาก 28.4%) ทำให้กำไรสุทธิลดลง 3%

 

 

 

ปรับ TP25F ลงเหลือ 3.50 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ Neutral

ปรับ TP25F ลงเหลือ 3.50 บาท คง Neutral คาดราคาหุ้นถูกกดดันจากกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ไม่ดี, ความกังวลต่อแผนชำระคืนหุ้นกู้ใน 2Q25F ที่ราว 3.4 พันลบ. ทั้งนี้ปันผลจ่ายรอบ 2024F มีโอกาสเป็นรูปแบบ stock dividend ซึ่งคาดมีผลต่อ dilution effect ต่อ TP25F ราว 16.7%-33.3%