วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MINT ประมาณการ 4Q67F: คาดกำไรแข็งแกร่ง
คาด MINT จะรายงานกำไรสุทธิใน 4Q67F แข็งแกร่งอยู่ที่ 3.92 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นมากทั้ง YoYและ QoQ) ในขณะที่กำไรปกติจะอยู่ที่ 2.80 พันล้านบาท (+12.1% YoY และ +6.3% QoQ)
โดยที่ผลต่างของกำไรสุทธิและกำไรปกติจะเป็นผลจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับสัญญาตราสารอนุพันธ์ (derivative contract) ประมาณ 1.1 พันล้านบาทใน 4Q67F ในช่วงดังกล่าว ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจ mixed-use ยังคงน่าพอใจ โดยคาดรายได้เติบโต 8% YoY ขณะที่คาดว่ารายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) ของโรงแรมในยุโรปจะเติบโต 8% YoY ส่วนโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์จะเติบโต 15% และ 15% YoY ตามลำดับ ปัจจัยหนุนส่วนหนึ่งจากค่าห้องพักเฉลี่ยรายวัน (ADR) เติบโตที่ 4-5% YoY อย่างไรก็ตาม RevPAR ของโรงแรมในออสเตรเลียน่าจะคงที่ YoY ทางด้านธุรกิจร้านอาหารของ MINT น่าจะเติบโต 3% YoY ซึ่งมีแรงหนุนจากแบรนด์หลัก ๆ ในประเทศไทย (The Pizza, Sizzler, Dairy Queen และ Bon Chon) โดยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) เติบโตที่ 1.5% YoY และอัตราการเติบโตของสาขาทั้งหมด (TSSG) ที่ 6% YoY อย่างไรก็ตาม การบริโภคในจีนที่ชะลอตัวจะทำให้ SSSG ลดลง 10% YoY (เทียบกับ -20% YoY ใน 3Q67) เราคาดว่ารายได้รวมใน 4Q67F จะเพิ่มขึ้น 3.8% YoY แต่ลดลง 0.8% QoQ อยู่ที่ 4.03 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นตันของบริษัทน่าจะยังแข็งแกร่งตามธุรกิจโรงแรมดีขึ้นอยู่ที่ 44.4% จาก 43.1% ใน 4Q66 และ 44.4% ใน 3Q67 ในแง่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ จากการชำระหนี้ไปล่วงหน้าแล้ว หากกำไร 4Q67F เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิปี 2567F ของ MINT น่าจะสอดคล้องกับประมาณการของเรา ส่วนกำไรปกติจะสูงกว่าการประมาณการของเราอยู่ราว 3.6%
คาดโมเมนตัมบวกต่อเนื่องใน 1Q68F
เมื่อมองถึงแนวโน้มธุรกิจใน 1Q68 MINT จะได้รับโมเมนตัมบวกจาก i) รายได้ธุรกิจโรงแรมในยุโรปเติบโตดีที่ >5% YoY และในไทยจะเติบโตเป็นเลขสองหลัก (นักท่องเที่ยวจีนมีการยกเลิกการเดินทางมาไทยน้อยลงสำหรับ MINT) ii) RevPar ของโรงแรมที่มัลดีฟส์โตต่อเนื่องจากมีนักท่องเที่ยวชาวตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น iii) ธุรกิจร้านอาหารดีขึ้น และ iv) การบริหารต้นทุนราคาไฟฟ้าปี 2568 มีประสิทธิภาพมากขึ้น จากที่กล่าวมานี้จะทำให้ขาดทุนปกติใน 1Q68F น้อยลง YoY เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูท่องเที่ยว (low season) ของธุรกิจโรงแรมในยุโรป (ประมาณ 61% ของรายได้รวม)
Valuation & Action
การที่แนวโน้มธุรกิจปี 2568F แข็งแกร่งขึ้น YoY เราจึงยังคงประมาณการกำไรของเราไว้เช่นเดิม ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำซื้อ หุ้น MINT ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 38.50 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.0x หรือเท่ากับ -0.75S.D.)
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และสภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
