วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี EPG เจ็บแต่ (กำลังจะ) จบ

ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไร FY25F/FY26F ลง 15%/11% อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานคาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวใน FY26 เป็นต้นไป ด้วยโครงสร้างต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 4.50 บาท

คาดกำไร 3QFY25F อ่อนแอจากต้นทุนพิเศษ

เราคาดว่ารายได้ของ EPG ในช่วง 3QFY25 (ต.ค.-ธ.ค. 2024) จะลดลง 5% qoq (+2% yoy) สู่ระดับ 3.5 พันล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูกาล GPM คาดว่าจะลดลงสู่ระดับ 32.4% จาก 34.7% ในไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากประสิทธิภาพการผลิตที่ลดลง คาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายพิเศษภายใต้ SG&A ประมาณ 50 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ได้แก่ (1) การประเมินมูลค่าสินค้าคงคลังใหม่ (2) การปรับโครงสร้างองค์กรและการปรับปรุงทรัพยากรบุคคล ของธุรกิจใน Australia และ (3) การยุติธุรกิจ TJM USA ซึ่งจะส่งผลให้กำไรหลักลดลง 54% yoy และ 56% qoq สู่ระดับ 187 ล้านบาท ทั้งนี้ บริษัทจะบันทึก ECL (Expected Credit Loss) อีกประมาณ 60 ล้านบาทสำหรับธุรกิจในแอฟริกาใต้

ปรับประมาณการรายได้เพิ่ม แต่ลดกำไรลงจากต้นทุนพิเศษ

ค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาดการณ์ในไตรมาสล่าสุด ส่งผลให้เราปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A สาหรับ FY25/FY26F และลดกาไรหลักลง 15%/11% อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับเพิ่มรายได้เนื่องจากผลการดาเนินงานที่แข็งแกร่งของ AFC และโอกาสการเติบโตที่ยังคงแข็งแกร่งในอนาคต

คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี FY26 ที่ 4.50 บาท

EPG ได้ดำเนินการปรับปรุงโครงสร้างภายในในปีปัจจุบัน (FY25) ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้กำไรอ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อมั่นว่าการดำเนินงานจะเริ่มฟื้นตัวใน FY26 จากต้นทุนที่หายไป รายได้จะยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ บริษัทจะบันทึก ECL ครั้งสุดท้ายภายในสิ้นปี การยุติธุรกิจ TJM US จะช่วยลดต้นทุนได้ 40 ล้านบาทต่อปี ขณะที่ผลการดำเนินงานของ TJM Australia คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นหลังจากการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ ดังนั้น EPG คาดว่าจะมีกำไรที่แข็งแกร่งใน FY26F เติบโต 15% yoy สู่ระดับ 1.4 พันล้านบาท ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 4.50 บาท โดยอิงจาก P/E 9 เท่าของ FY26F (-2SD ของค่าเฉลี่ย) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ P/BV เพียง 0.6 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 9.6% ต่อปี