วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MEGA สินค้าแบรนด์ขับเคลื่อนการเติบโต
เราประเมินกำไรหลักอยู่ที่ 681 ล้านบาทใน 4Q24 (+18% yoy, +27% qoq) โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก (1) การเติบโตของรายได้ 6% yoy จากหน่วยธุรกิจที่มีแบรนด์ และ (2) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 6.6 ppt
เนื่องจากส่วนแบ่งจากธุรกิจที่มีแบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูงเติบโตเร็วกว่าธุรกิจจัดจำหน่าย (คาดว่าจะลดลง 18% yoy เนื่องจากสภาวะที่ท้าทายในเมียนมาร์) นอกจากนี้เรายังประมาณการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 150 ล้านบาทจากจ๊าตที่อ่อนลง ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิเติบโตเพียง 12% yoy เป็น 531 ล้านบาท MEGA ซื้อขายที่ 9.6x 2025F P/E ซึ่งต่ำกว่าพีอีเฉลี่ยระยะยาว 1.8SD เราคงคำแนะนำซื้อและเป้าหมาย 37 บาท
4Q24 กำไรหลัก +18% yoy ขับเคลื่อนโดยสินค้าแบรนด์
เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 18% yoy ใน 4Q24 โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 6.6% ยอดขายวิตามินและยา (แบรนด์) น่าจะเติบโต 6% yoy ได้แรงหนุนจากความต้องการที่ยังคงฟื้นตัวในประเทศไทยและอาเซียนซึ่งเป็นตลาดหลัก ซึ่งตรงกันข้ามกับรายได้จากหน่วยจัดจำหน่ายที่ลดลงประมาณ 18% yoy เนื่องจากสภาวะที่ยังคงมีความท้าทายในเมียนมาร์ ซึ่งคิดเป็น 75% ของยอดขายการจัดจำหน่าย เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 6.6 ppt yoy (เป็น 54.4%) เนื่องจากส่วนแบ่งจากหน่วยแบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูงเติบโตเร็วกว่าหน่วยกระจายสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำ ต้นทุน SG&A/ยอดขายรวมควรเพิ่มขึ้น 1.1 ppt yoy (เป็น 34.2%) เนื่องจากยอดขายที่เติบโตลดลง
2025F กำไรหลักโต 10% แตะ 2.7 พันล้านจากสินค้าแบรนด์
ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์การเติบโตของยอดขายทั้งสองกลุ่มธุรกิจที่ 10% อย่างไรก็ตาม เราจะทบทวนสมมติฐานการเติบโตของหน่วยการจัดจำหน่ายอีกครั้ง เนื่องจากเงื่อนไขในเมียนมาร์ยังคงมีความผันผวนและอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายและกำไรของกลุ่ม
Myanmar is a key risk เมียนมาร์เป็นความเสี่ยงหลัก
TP ของเราถูกกำหนดไว้ที่ 12x 2025F P/E ซึ่งต่ำกว่าตัวคูณเฉลี่ยระยะยาว 1.5SD
