วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

คาดรายได้จากการขายที่อยู่อาศัยใน 4Q67F ลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 8.25 พันล้านบาท (รวมการขายที่ดินเปล่าให้กับ SISB Plc. (SISB.BK/SISB TB) มูลค่า 168 ล้านบาท)

เนื่องจากยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมต่าง ๆ ที่มี margin สูงลดลงแรง ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิจึงน่าจะชะลอตัวด้วย ส่วนกำไรสุทธิอาจอยู่ประมาณ 1.36 พันล้านบาท ลดลงราว 32-33% ทั้ง YoY และ QoQ จากฐานสูง ทั้งนี้ เราประมาณการกำไรทั้งปี 2567F ที่ 5.56 พันล้านบาท (-7% YoY) (Figure 1)

Highlights แผนธุรกิจปี 2568

SPALI ตั้งเป้าโครงการเปิดใหม่ พรีเซลและรายได้ปี 2568 ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท (-12% YoY) 3.2 หมื่นล้าน
บาท (+20% YoY) และ 3.0 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) ตามลำดับ ขณะที่ มูลค่าโครงการคอนโดมิเนียม
ที่จะเปิดใหม่ในปี 2568 น่าจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า YoY อยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท เพราะบริษัทมองแนวโน้ม
ธุรกิจคอนโดมิเนียมสดใส สวนทางกับที่ SPALI วางแผนเปิดโครงการบ้านลดลงมีมูลค่ารวมราว 3.4 หมื่นล้านบาท (-27% YoY) ท่ามกลางธุรกิจโครงการแนวราบที่ชะลอตัว แต่อย่างไรก็ดี เราอาจเห็นพรีเซลเติบโตปานกลางจากการเปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ ๆ มากขึ้น ในแง่บวกโครงการร่วมทุนที่อยู่อาศัย 12 โครงการในออสเตรเลียที่เพิ่งได้มาช่วงปลายปี 2567 อาจดันให้ equity income เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปี 2568F

แนวโน้มธุรกิจ

ผู้บริหารมองแนวโน้มโครงการคอนโดมิเนียมเชิงบวกท่ามกลางอุปทานที่อยู่อาศัยใหม่ลดลง แต่ว่าแนวโน้มโครงการแนวราบยังคงชะลอตัว เพราะบ้านคงค้างที่ยังขายไม่ได้มีเหลืออยู่มาก การแข่งขันรุนแรง และอุปสงค์ที่อยู่อาศัยรวมชะลอตัวจากมาตรการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดและแนวโน้มเศรษฐกิจไม่ดี ในขณะที่ SPALI เห็นผู้เข้าเยี่ยมชมโครงการลดลงมากในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา นอกจากนี้ บริษัทมองว่าจะมีการลดดอกเบี้ยเพียงไม่กี่ครั้งในปีนี้ และความหวังมาตรการกระตุ้นอสังหาฯใหม่ ๆ จากรัฐบาลไม่น่าจะออกมาเร็ว ๆ นี้

 

 

Valuation & Action

เราประเมินกำไรปี 2568F-2569F โตเพียงเล็กน้อยเนื่องจาก backlog ในมือมีอยู่น้อยเพียง 7.5 พันล้านบาท
ในปี 2568 และ 2 พันล้านบาทในปี 2569 รวมทั้งมีความเป็นไปได้ที่อัตรากำไรขั้นต้นรวมจะลดลงจากสัดส่วนยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมที่มี margin สูงลดลง ตามรายงานกลุ่มอสังหา ฯ ล่าสุดของเราเมื่อ 23 ม.ค. 68 ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568F ของ SPALI อยู่ที่ 17.00 บาท อิงจาก discounted PE ที่ 6x (-1SD) ลดจากเดิม 21.00 บาท ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ "ถือ"

Risks

ภาวะเศรษฐกิจ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้นท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือนรวมทั้งการขึ้นอัตราค่าแรงขั้นต่ำ

 

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

 

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPALI แผนธุรกิจปี 2568 : มองธุรกิจคอนโดมิเนียมโดดเด่น