วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก ERW คาดกำไร 4Q67 โต QoQ แต่อ่อนตัว YoY
งวด 4Q67F คาดการณ์กำไรหลักราว 290 ลบ. +133%QoQ, +42YoY
เราคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานที่ 2,182 ลบ. +18%QoQ, +16%YoY เติบโตจากทุกกลุ่มโรงแรมตาม season ของธุรกิจ ทั้งกลุ่มโรงแรมระดับ 5 ดาว กลุ่มโรงแรมระดับกลาง กลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด และกลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท(Hop Inn) โดยคาดว่ากลุ่มบริษัทรวมมี Occ. Rate 81% +4%QoQ, -2%YoY มี ARR. ที่ 2.06 พันบาท +13%QoQ, +11%YoY และมี RevPAR 1.67 พันบาท +19%QoQ, +9%YoY มีสมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 33.4% เพิ่มขึ้นจากระดับ 29.8% และ 31.9% ในงวด 3Q67 และ 4Q66 ตามลำดับ สาเหตุหลักเนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นในอัตราส่วนที่มากกว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ส่งผลให้เราคาดกำไรราว 290 ลบ. +133%QoQ, +42%YoY
ปี 67-68 คาดกำไรหลัก 826 ลบ. +17%YoY และ 904 ลบ. +9%YoY
คาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานจำนวน 7,839 ลบ. +12%YoY และ 8,466 ลบ. +8%YoY ตามลำดับ โดยรายได้ที่เติบโตต่อเนื่องจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวที่เดินทางเข้าประเทศ ประกอบกับมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวของภาครัฐ อย่างการยกเว้นวีซ่า ส่งผลให้ปี 67 มีจำนวนนักท่องเที่ยว 35.5 ล้านคน ขณะที่คาดการณ์นักท่องเที่ยวปี 68 ราว 37.5-39.5 ล้านคน ในปี 67 บริษัทมีการเปิดโรงแรม Hop Inn จำนวน 13 แห่งทั้งในประเทศไทย ญี่ปุ่น และฟิลิปปินส์ สำหรับปี 68 รายได้เติบโตจากกลุ่มโรงแรมเดิม และโรงแรม Hop Inn ที่เปิดในปีก่อนหน้า นอกจากนี้บริษัทมีแผนทำการปรับปรุงบางส่วนของโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ กรุงเทพ มีสมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 34% และ 32% ตามลำดับ จากการควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิหลักจำนวน 826 ลบ. +17%YoY และ 904 ลบ. +9%YoY ตามลำดับ
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมที่ 4.80 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี EV/EBITDA โดยใช้ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง ที่ระดับ 15.x EV/EBITDA คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 4.80 บาท มี upside 42% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในอนาคตราว 2.3% ต่อปี เราจึงเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
1) จำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวช้า
2) การแข่งขันสูง
3) เศรษฐกิจชะลอตัว
4) ความไม่แน่นอนของภูมิรัฐศาสตร์
5) การต่อสัญญาเช่าพื้นที่ GHEB
