วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MEB ปี 25F อาจท้าทายขึ้นจากการแข่งขัน
มอง Neutral คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 118 ลบ. (+6% y-y, +12% q-q) เติบโต y-y, q-q โดยรายได้ยังเติบโต +8% y-y แต่มีค่าใช้จ่ายการตลาดและพนักงานกดดัน Gross Margin และเพิ่ม SG&A ขึ้นเล็กน้อย
คาด 1Q25F กำไรเติบโต y-y ลดลง q-q ตาม Seasonality ขณะที่ระยะยาวอาจมีความท้าทายเพิ่มจากการแข่งขันของผู้เล่นในอุตสาหกรรมที่ Active ขึ้น เราปรับลดกำไร 25-26F ลงเฉลี่ย 6% โดยปรับ i) ยอดขายลงเฉลี่ย 2% ii) Gross margin ปี 25-26F ลดลง 30 และ 50 bps ตามลำดับ iii) แนวโน้มค่าใช้จ่ายที่ยังเป็นขาขึ้นจาก Marketing และค่าใช้จ่ายพนักงาน คงคำแนะนำ Buy ภายใต้ TP25F ใหม่ 30.0 บาท อิง PER 18 เท่า
คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 118 ลบ. (+6% y-y +12% q-q)
เราคาด (ช่วงวันที่ 25 ก.พ.) MEB รายงานกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 118 ลบ. เติบโต (+6% y-y, +12% q-q) จาก (i) รายได้เติบโต +8% y-y ตามจำนวนผู้ใช้งาน MEB ต่อเดือน (MAUs) ปรับตัวเพิ่มขึ้น +6% y-y กอปรกับยอดขายสินค้า E-reader ของ Hyntext ที่ยังเติบโตสูง +95% y-y (vs. 133% y-y ใน 3Q24) (ii) ดอกเบี้ยรับ (ตามปกติจะมีใน 2Q/4Q) เพิ่มขึ้น q-q ตาม Seasonality ทั้งนี้หากกำไรสุทธิ 4Q24F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรสุทธิปี 24F อยู่ที่ 444 ลบ. เติบโต +15% y-y และคิดเป็น 99% ของประมาณการทั้งปี
มองแนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q25F เติบโต y-y ลดลง q-q
มองกำไรสุทธิ 1Q25F เติบโต y-y จากรายได้ โดยบริษัทยังคงเป้าการเติบโต Mid-low teen (vs. เราคาดรายได้ปี 25F เติบโต 11% y-y) ลดลง q-q ตาม i) Seasonality (Q4 > Q1 > Q2 > Q3) ii) คาด Gross margin ทรงตัวใกล้เคียง 4Q24F และ iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ยังเป็นขาขึ้น
ปรับลดกำไร 25-26F ลงเฉลี่ย 6%
เราปรับลดกำไร 25-26F ลงเฉลี่ย 6% มองการแข่งขันจากคู่แข่งที่ Active ขึ้นอาทิ Pinto ซึ่งเป็น E-book platform ในเครือ Ookbee รวมถึงร้านหนังสือ traditional อย่าง Naiin ที่เข้ามาเน้นตลาด Ebook เพิ่มขึ้นและให้ส่วนลดสูง ส่งผลให้เราปรับ i) ยอดขายปี 25-26F ลงเฉลี่ย 2% ii) Gross margin ปี 25-26F ลดลง 30 และ 50 bps จากส่วนลด Promotion เพิ่มขึ้น iii) เพิ่ม SG&A to sales ปี 25-26F เป็น 7.4% และ 7.9% ตามแนวโน้มค่าใช้จ่ายที่ยังเป็นขาขึ้นจาก Marketing และค่าใช้จ่ายพนักงาน (เป้าบริษัทในกรอบ 7-8%)
คำแนะนำ
แนะนำ Buy ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ (TP25F) ที่ 30.0 บาท (อิง PER 18x) เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง -1.0 SD โดยเราปรับลด PER ลงจากอัตราการเติบโตกำไร 24-26F ที่ช้าลงเป็น +8% CAGR (เดิม 12%)
