วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SVI รอไปก่อน
ยอดขาย Semiconductor โลกทำสถิติสูงสุดใหม่ในเดือนตุลาคม-2567
จากข้อมูลของ Semiconductor Industry Association (SIA) ยอดขาย semiconductor โลกเดือนตุลาคม
2567 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.69 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (+22% YoY, +3% MoM) (Figure 1) ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้น MoM ติดต่อกันเป็นเดือนที่เจ็ด ทั้งนี้ เมื่อเทียบ YoY ยอดขายเพิ่มขึ้นในทุกภูมิภาค (สหรัฐเพิ่มขึ้นมากที่สุด 54% YoY) ยกเว้นยุโรปที่ลดลง 7% YoY ทำให้ยอดขาย semiconductor โลกในงวด 10M67 อยู่ที่ 4.232 แสนล้านดอลลาร์ฯ (+19% YoY) นอกจากนี้ World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) ยังคาดว่ายอดขาย semiconductor โลกในปีนี้จะโต 19% YoY (โดยมีเพียงยุโรปเท่านั้นที่คาดว่ายอดขายจะหดตัว 7% YoY) และ ปีหน้าจะโต 11% YoY (โดยจะเป็นการเติบโตจากทุกภูมิภาค)
ประมาณการ 4Q67: คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะลดลง YoY
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 4Q67 จะอยู่ที่ 207 ล้านบาท (-15% YoY, +4% QoQ) ทำให้
กำไรจากธุรกิจหลักปี 2567 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+26% YoY) ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการกำไรเต็มปี
ของเรา โดยเราคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะทรงตัวอยู่ที่ 165 ล้านดอลลาร์ฯ (+11% YoY, +3% QoQ) ทำ
ให้ยอดขายปี 2567 อยู่ที่ 632 ล้านดอลลาร์ฯ (-4% YoY) เราคิดว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะผล
จากฐานที่ต่ำใน 4Q66 และ ผลกระทบจากระยะเวลาการตุนสต็อกที่นานขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจากเงินบาทยังคง
แข็งค่าขึ้นใน 4Q67 (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 4Q67 อยู่ที่ 33.9 บาท/ดอลลาร์ฯ (จาก 35.5 บาท/ดอลลาร์ฯ
ใน 4Q66 และ 34.5 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q67)) เราจึงคิดว่าเป็นเรื่องท้าทายที่อัตรากำไรขั้นต้นจะเป็นไป
ตามเป้าของบริษัทที่ 9.0-9.5% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 7.6% (-0.6ppts
YoY, ทรงตัว QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 อยู่ที่ 9.5% (+1.3ppts YoY)
มีความท้าทายบางประการรออยู่ข้างหน้า
เราคาดว่ายอดขายของ SVI จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในปี 2568 เพราะ 50% ของยอดขายรวมมาจากยุโรป
โดย WSTS คาด่วายอดขาย semiconductor โลกในปี 2568 จะเพิ่มขึ้นในทุกภูมิภาค แต่ยุโรปจะโตต่ำที่สุด
เพียง 3% YoY เท่านั้น เพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นสูงเป็นพิเศษใน 1H67 เพราะมีคำสั่งซื้อที่มี margin สูง
เป็นพิเศษซึ่งเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว และ ii) เงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น ทำให้เป้าอัตรากำไรปี 2568 ของ
บริษัทที่ประมาณ 9.5%-10.0% ดูท้าทาย
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ขาย” และ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 6.00 บาท อิงจาก PER ที่ 12.0x (ค่าเฉลี่ย
ในอดีต -0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น, และ ความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
