วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Media Sector สื่อโฆษณาแบบดั้งเดิมบางสื่อจะโตได้ในปี 2568
นอกจากสื่อโฆษณาในโรงภาพยนตร์และ OOH แล้ว คาดแนวโน้มสื่อแบบดั้งเดิมอื่น ๆ เป็นช่วงขาลง
เรามองว่ากลุ่มสื่อโฆษณาของประเทศไทยเผชิญความท้าทายต่าง ๆ จาก แนวโน้มสื่อดิจิทัล พฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนไป และความนิยมในเหล่า influencer ต่าง ๆ เพิ่มขึ้น ในขณะที่ สื่อโฆษณาในโรงภาพยนตร์
และสื่อโฆษณาผ่านสื่อนอกบ้าน (OOH) สามารถเติบโตได้ดี แต่สื่อดั้งเดิมอื่นๆ (โทรทัศน์ วิทยุ และ สิ่งพิมพ์) ได้ลดลง โดยสื่อโฆษณาในโรงภาพยนตร์เติบโตถึง 31% YoY ใน 1H67 และสื่อ OOH เติบโต 8% YoY ทั้งนี้ เราคาดว่าสื่อสองกลุ่มนี้จะเติบโตต่อเนื่องในปีหน้า โดยได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มจากสื่อโทรทัศน์ซึ่งลดลงต่อเนื่องตั้งแต่การแพร่ระบาดของ COVID-19 เริ่มต้นขึ้น อย่างไรก็ตาม การเติบโตน่าจะชะลอกว่าในปี 2567F ในขณะที่ สื่อวิทยุและสิ่งพิมพ์คาดว่าจะยังลดลงต่อไป
คาดสื่อโฆษณาในโรงภาพยนตร์และสื่อ OOH ปี 2568 จะโตต่อเนื่อง
เราเชื่อว่าสื่อโฆษณาในโรงภาพยนตร์ยังไม่กลับสู่ระดับก่อนการแพร่โรคระบาด ดังนั้นเราคาดว่าจะเห็นสื่อดังกล่าวดีขึ้นต่อเพราะมีหนังบล็อกบัสเตอร์หลายเรื่องรอเข้าฉายมากขึ้นและจำนวนผู้เข้าชมฟื้นตัวต่อเนื่อง กรณีนี้จะเป็นบวกต่อรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB) ในปี 2568F เนื่องจากรายได้สื่อโฆษณาในโรงหนังคิดเป็น 12-13% ของรายได้รวมของบริษัทและมี GPM สูงถึง 80-85% ในขณะที่ เราคาดสื่อ OOH โตต่อเนื่องในปี 2568 หนุนจากโอกาสในการเข้าถึงกลุ่มเป้าหมาย ส่วน Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB) น่าจะได้ประโยชน์จากการหวังการใช้จ่ายผ่านสื่อ OOH มากขึ้นใน 4Q67F และปี 2568F อย่างไรก็ตาม เราจำเป็นต้องดูว่าบริษัทสามารถขยายอัตราการใช้สื่อโฆษณา (utilization rate) และ media capacityได้มากน้อยเพียงใด
คาดกำไรกลุ่มสื่อโฆษณาเติบโตใน 4Q67F และ 2568F
กำไรรวมของบริษัทสื่อโฆษณาต่าง ๆ ที่เราศึกษาอยู่ คาดว่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q67F เนื่องจาก
เป็นช่วงการใช้จ่ายเม็ดงินโฆษณาสูงสุดในปีของธุรกิจนี้ ซึ่งจะผลักดันอัตรากำไร (margin) ให้สูงขึ้น ส่วนปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิของทั้ง MAJOR และ PLANB จะดีขึ้นต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะเติบโต 26% YoY
และ 19% YoY ตามลำดับ ขณะที่ ปัจจัยหลักหนุนการเติบโตของ MAJOR ปีหน้าจะมาจากหนังเด็ดโด่งดัง
ของค่าย Hollywood หลาย ๆ เรื่องและโมเมนตัมดีต่อเนื่องจากหนังไทยที่หนุนรายได้จากสื่อในโรงภาพยนตร์ รายได้จากการโฆษณาและอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ส่วน PLANB เราคาดกำไรได้แรงหนุนจาก margin ดีขึ้นจากสัดส่วนรายได้สื่อ OOH ที่สูงขึ้นและการปรับราคาสื่อขึ้น
Valuation & Action
เราคาดว่าเม็ดเงินสื่อโฆษณาจะเพิ่มขึ้นตามการเติบโต GDP ของประเทศ อิงจากมุมมองฝ่ายวิจัยของ KGI
ประเมินว่า GDP ของไทยปี 2568F จะเติบโต 2.8% YoY ค่าใช้จ่ายสื่อโฆษณารวมคาดว่าจะเติบโตปานกลาง
ราว 3-4% YoY ทั้งนี้ เราคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มสื่อโฆษณาที่ Neutral โดยที่ เราเลือก MAJOR เป็นเด่นใน
กลุ่มนี้ เพราะเราคาดจะเห็นกำไรเติบโตโดดเด่นในปีหน้าด้วยสัดส่วนรายได้จากโรงภาพยนตร์มากขึ้น โดย
ที่เราแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 17.80 บาท
Risks
เม็ดเงินสื่อโฆษณาชะลอตัว และอัตราการเติบโตเศรษฐกิจช้ากว่าคาด
