วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SISB มี Upside จากเปิดสาขา รร.แห่งใหม่ในปี 2026
มีมุมมองเป็น “กลาง” ต่อโทนการประชุมฯ เนื่องจาก 1) สมมติฐานนักเรียนใหม่ปี 25F ของเราที่ 400 คน สอดคล้องเป้าหมายบริษัท 2) ระยะสั้นไม่มีประเด็นใหม่ และ 3) ทิศทาง 4Q24F เป็นไปตามที่ประเมิน
คาด 4Q24F กำไรสุทธิ 240 ลบ. (+14%y-y +10%q-q) เติบโตเป็นไตรมาสดีสุดของปี มีปัจจัยบวกรับรู้จำนวนนักเรียนเปิดเทอมใหม่ และปรับขึ้นค่าเทอมเต็มไตรมาส คงกำไรสุทธิปี 24F-25F ส่วนปี 26F จะมี upside 2% จากการรวมจำนวนนักเรียนสาขาใหม่ และมีราคาเป้าหมายส่วนเพิ่ม 3% จาก TP 35 บาท แนะนำ Trading Buy สำหรับ SISB
ประเด็นสำคัญ
- ใน 4Q24 มีจำนวนนักเรียนใหม่เพิ่มราว 13 คน ทำให้สิ้นปีนี้จะมีจำนวนนักเรียนใหม่ 403 คน และมีนักเรียนรวม 4,600 คน (+10%y-y) เป็นไปตามเป้าหมายบริษัท ส่วนปี 2025 บริษัทคงเป้าหมายจำนวนนักเรียนใหม่ 400 คน และสิ้นปี 25 มีจำนวนนักเรียนรวม 5,000 คน (+9%y-y) มีปัจจัยบวกจาก 2 สาขาใหม่ (นนทบุรี, ระยอง) เปิดเต็มปี และจำนวนที่นั่งเพิ่มขึ้นของสาขาธนบุรี
- ในปี 2025 จำนวน Capacity ของ 6 สาขา (Registered) จะมีจำนวนที่นั่งรวม 7,305 ที่นั่ง ทรงตัวจากปี 2024 เนื่องจากสาขาประชาอุทิศ เฟส 3 จำนวน 600 ที่นั่ง จะเสร็จพร้อมรับนักเรียนใน 1Q26 ส่วนการขยายที่นั่งของสาขาธนบุรี เฟส 3.2 จำนวน 600 ที่นั่ง รอดูผังเมืองใหม่ และความสนใจของผู้ปกครองในพื้นที่
- ผู้บริหารระบุ สาขา รร ใหม่แห่งที่ 7 อยู่โซนปทุมธานี คลอง 3 พื้นที่ราว 20 ไร่ รองรับ Capacity เพิ่มอีก 1,000 ที่นั่ง เงินลงทุน 300 ลบ. (ไม่รวมที่ดิน) โดยใช้หลักสูตรเดียวกับสาขา SISB แต่ค่าเทอมเฉลี่ยต่ำกว่า 35% คาดว่าจะเสร็จเปิดรับนักเรียนในเดือน ส.ค.2026 (เฟสแรกจะเปิดระดับอนุบาล-ประถมปลาย) ผู้บริหารตั้งเป้าหมายปี 26F มีจำนวนนักเรียนราว 200 คน
- ปัจจุบัน SISB มีจำนวนนักเรียนต่างชาติราว 1,340 คน มีสัดส่วนราว 29% เพิ่มจากต้นปีมีสัดส่วน 27% ของนักเรียนรวม เป็นนักเรียนชาวจีนสัดส่วน 75% ของจำนวนนักเรียนต่างชาติ ผู้บริหารมองว่าหลักสูตรเสริมภาษาอังกฤษสำหรับนักเรียนชาวจีน ที่สาขาประชาอุทิศ ช่วยลดปัญหาการรับนักเรียนไม่พร้อม และลาออกกลางเทอม ซึ่งจะเห็นผลต่อเนื่องในปี 2025 (vs Pre-COVID ปี 2019 นักเรียนต่างชาติมีสัดส่วน 17% ของนักเรียนรวม เป็นนักเรียนชาวจีนสัดส่วน 59% ของจำนวนนักเรียนต่างชาติ)
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามีมุมมองเป็น “กลาง” ต่อโทนการประชุมกับ SISB เนื่องจาก 1) สมมติฐานจำนวนนักเรียนใหม่ปี 25F ของเราที่ 400 คน สอดคล้องเป้าหมายบริษัท 2) ระยะสั้นไม่มีประเด็นใหม่ และ 3) ทิศทางกำไรสุทธิ 4Q24F ยังเป็นไปตามที่ประเมิน
- แนวโน้ม 4Q24F เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 240 ลบ. (+14%y-y +10%q-q) เติบโตเป็นไตรมาสดีสุดของปี มีปัจจัยบวกจากรับรู้จำนวนนักเรียนใหม่และปรับขึ้นค่าเทอมใหม่เต็มไตรมาส ทำให้คาดรายได้ค่าธรรมเนียมการศึกษา (+16%y-y +10%q-q) และคาด Gross margin ที่ 54.7% ดีขึ้นจาก 53.6% ใน 4Q23 และ 51.9% ใน 3Q24 จาก Economies of scale ของจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น ประกอบกับผลบวกปรับขึ้นค่าเทอม
- ประมาณการปี 2026F ของเราใช้สมมติฐานจำนวนนักเรียนใหม่ 400 คน เนื่องจากยังไม่รวมสาขาใหม่ที่ปทุมธานี ในเบื้องต้นเราประเมินกรณีรวมสาขาใหม่ และใช้สมมติฐานจำนวนนักเรียนใหม่เพิ่มเป็น 600 คน จะทำให้กำไรสุทธิปี 26F มี upside ราว +2% จาก 1,292 ลบ. และมีราคาเป้าหมายส่วนเพิ่ม 1.00 บาท หรือเพิ่มขึ้น 3% จาก TP 35 บาท
- คงประมาณการปี 2024F-2025F คาดกำไรสุทธิ 880 ลบ. (+35%y-y) และ 1,090 ลบ. (+24%y-y) เติบโตต่อเนื่องจากจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นต่อปี 400 คน
- แนะนำ Trading Buy สำหรับ SISB (TP 35 บาท) เนื่องจากทิศทางกำไรสุทธิปี 25F เติบโตต่อเนื่อง และกำไรสุทธิปี 26F จะมี upside จากรวมจำนวนนักเรียนสาขาใหม่ ส่วนราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F เฉลี่ย -1.0SD
