แม้ว่าตามปกติแล้วกำไรใน 2Q มักจะแผ่วลง QoQ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BDMS ใน 2Q67F จะออกมาดี โดยมีกำไรสุทธิ 3.29 พันล้านบาท (+7.5% YoY, -19.2% QoQ) และไม่มีรายการพิเศษในงวดนี้
โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะ i) มีจำนวนวันที่อยู่ในช่วงเทศกาลรอมฎอนมากขึ้นใน 1Q67 และ ii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น (จากจีน, ตะวันออกกลาง และยุโรป) เราคาดว่ากำไรใน 2Q67F และ 1H67F จะคิดเป็น 20.9% และ 46.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY) เรามั่นใจว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะสะท้อนถึงการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะผู้ป่วยชาวจีน และยุโรป ในขณะที่ผู้ป่วยจากตะวันออกกลางน่าจะเพิ่มขึ้นใน 2Q67F ทั้งจำนวนผู้ป่วยและรายได้หลังจากผ่านช่วงรอมฎอนไปแล้ว เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยไทยจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอลง QoQ ใน 2Q67F จากฐานที่สูงใน 1Q67 และมีวันหยุดมากขึ้นใน 2Q67 เราคาดว่าโครงสร้างผู้ป่วยของ BDMS จะเป็นผู้ป่วยไทย 72% และต่างชาติ 28% ในขณะที่คาดว่าผู้ป่วยนอกจะคิดเป็น 48% และผู้ป่วยในจะคิดเป็น 52% เราคาดว่ารายได้ของบริษัทจะอยู่ที่ 2.47 หมื่นล้านบาท (+7.0% YoY, -3.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 33.0% (จาก 33.3% ใน 2Q66 และ 34.4% ใน 1Q67)
มองบวกกับแนวโน้มของ BDMS หลังจากที่ได้ไปเยี่ยมชมโรงพยาบาลในภาคตะวันออก
หลังจากที่เราได้ไปเยี่ยมชมโรงพยาบาลสมิติเวช ศรีราชา (SSH) และพญาไท ศรีราชา 1&2 (PTS และ PTS2) เมื่อเร็วๆ นี้ เรามองบวกกับทำเลที่ตั้งของโรงพยาบาลในจังหวัดชลบุรี โดยจุดแข็งของ SSH อยู่ที่
ผู้ป่วยชาวญี่ปุ่น ในขณะที่จุดแข็งของ PTS และ PTS2 อยู่ที่ฐานที่แข็งแกร่งของผู้ป่วยทั้งที่ชำระเงินสดและประกันสังคม (SSO) ทั้งนี้ เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคิดว่าโรงพยาบาลในเครือดังกล่าวจะได้อานิสงส์จากโครงการ EEC ในระยะยาว โดยรายได้จากกลุ่มโรงพยาบาลในภาคตะวันออกคิดเป็นประมาณ 15% ของรายได้รวมของ BDMS ในปี 2566
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%) เรายังคงเลือก BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาลเพราะ BDMS มีเครือข่ายโรงพยาบาลที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยและมีสถานะทางการเงินแข็งแกร่ง นอกจากนี้ แนวโน้มการเติบโตของบริษัทยังคงเป็นบวกตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นมาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเราคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ทะลุ 1 แสนล้านบาทในปี 2567F ในขณะเดียวกัน เราคิดว่าราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนถึงแนวโน้มบวกทั้งในระยะสั้นและระยะยาวของบริษัท
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
