วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ADVANC - กำไรดีเกินคาด และ แซงหน้าช่วงก่อน COVID แล้ว
กำไรสุทธิของ ADVANC ใน 1Q24 อยู่ที่ 8.45 พันล้านบาท (+25% yoy และ 21% qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา และ ของตลาด 17%
โดยสาเหตุสำคัญมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการ FBB และ ยอดขายเครื่อง, margin จากการขายเครื่องเพิ่มขึ้น และ ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง ทั้งนี้ รายได้จากบริการ FBB ในไตรมาสนนี้ออกมาดี โดยโตถึง 163% yoyแ ละ 41% qoq ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก yoy เป็นเพราะมีการรวม 3BB เข้ามาในงบรวมของบริษัท แต่หากเปรียบเทียบ qoq เราพบว่ายอดผู้ใช้บริการใหม่พุ่งสูงขึ้น (+73k) เช่นเดียวกับ ARPU (+22% yoy, +1.2% qoq) ในขณะที่รายได้จากการขายเครื่องเพิ่มขึ้น
5.7% yoy เป็น 1.05 หมื่นล้านบาท จากการใช้มาตรการภาษีเพื่อเพิ่มแรงจูงใจในการจับจ่าย (Easy E-receipt) โดยอัตรากำไรขั้นต้นของยอดขายเครื่องก็เพิ่มขึ้นเป็น 4.7% จากเพียง 1.8% ใน 1Q23 และ 2.3% ใน 4Q23 จากกลยุทธ์ลดเงินอุดหนุนค่าเครื่อง นอกจากนี้ แม้จะเข้าไปซื้อ 3BB แต่บริษัทยังสามารถคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดีมาก โดยสัดส่วน SG&A/รายได้ลดลงเหลือ 11% จาก 12% ใน 1Q23 และ 14% ใน 4Q23
คงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปีนี้ไว้ที่ 12% ซึ่งยังสูงกว่าตลาด
กำไรใน 1Q24 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการของเรายังมี upside อีก 2-3% จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง ทั้งนี้ เนื่องจากประมาณการของเราสูงกว่าของนักวิเคราะห์ในตลาด และ upside ของประมาณการกำไรของเราก็ไม่ได้มากนัก เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2024 เอาไว้เท่าเดิมที่ 3.2 หมื่นล้านบาท (+12% yoy)
คงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 275 บาท
เรายังคงคำแนะนำนซื้อ ADVANC โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 275 บาท ทั้งนี้ ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบจาก 3BB ต่อกำไรของ ADVANC ทำให้ราคาหุ้นร่วงลงมา และ underperform ดัชนี SET ในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา แต่เนื่องจากผลประกอบการใน 1Q24 พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าผลกระทบจาก 3BB ไม่ได้มากมายอะไร เราจึงเชื่อว่าน่าจะมีการ re-rate ราคาหุ้น โดยมองว่าการเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นรอบใหม่ของกำไร และ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งจะเป็นธีมหลักของการเข้าลงทุนใน ADVANC
