วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี KTB - Valuation ถูกแต่ยังกังวลทิศทางคุณภาพสินทรัพย์

ในขณะเดียวกันความกังวลต่อสินเชื่อลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ได้คลี่คลายจากการที่ธนาคารได้เปิดเผยว่าได้มีการตั้งสำรองครบ 100% แล้ว ทำให้คาดว่า credit cost ปีนี้จะลดลง yoy เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024F และคงคำแนะนำ ถือ จาก valuation ที่ถูกและให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5% แต่เราคาดกำไรสุทธิจะลดลง yoy และ upside ที่จำกัด

คาดการเติบโตของสินเชื่อไม่โตและ NIM ลดลงในปี 2024F

เราคาดการเติบโตของสินเชื่อที่ธนาคารตั้งไว้ที่ 3% มีความท้าทาย ขณะที่เราคาดการเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ 0.7% yoy ในปี 2024F upsideจะมาจากการใช้จ่ายภาครัฐและงบประมาณ ขณะที่ NIM ที่ธนาคารตั้งไว้ที่ 3-3.3% เรามองว่าค่อนข้างกว้าง
ขณะที่เราคาด NIM จะอยู่ที่ 3.01% (-21bps) จากผลกระทบคาดการณ์ดอกเบี้ยลดในกลางปีนี้ เราคาด C/I ratio อยู่ที่ 40.9% in line กับที่ธนาคารตั้งเป้าที่ low-tomid single digit สำหรับ credit cost KTB ตั้งเป้าที่ 120-130bps ลดลงจาก
143bps ในปี 2023 ซึ่งตำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 139bps จากความกังวลด้านคุณภาพสินทรัพย์ในปี 2024F ท่ามกลางปัญหาหนี้ครวั เรือนในระดับสูง

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024F

เราคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2024F และคาดกำไรสุทธิจะลดลง 8% yoy จากผลของ NIM ลดลงจากคาดการณ์การลดดอกเบี้ยนโยบายกลางปี และ credit cost ที่คาดว่าจะอยู่ในระดับสูง ถึงแม้เราคาดจะลดลง yoy จากความกังวลหนี้เสียจาก
ปัญหาหนี้ครัวเรือนสูงและสภาวะเศรษฐกิจที่โตต่ำ จากการที่ KTB มีสินเชื่อรายย่อยที่ 48% ขณะเดียวกันธนาคารคาด NPL ratio จะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.25% ใกล้เคียงกับที่เราทำไว้ที่ 3.3% ทำให้ coverage ratio ตั้งเป้าลดลงมาอยู่ที่ 170% จาก
181% ปี 2023 ตรงกับสมมติฐานของเรา

 

 

คงคำแนะนำ ถือ KTB ราคาเป้าหมายที่ 16.40

ราคาเป้าหมายคิดจาก PBV ที่ 0.54x ในปี 2024F (-1SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี) ถึงแม้ว่าความกังวลต่อสินเชื่อลูกค้าขนาดใหญ่จะคลี่คลาย เราคาดการลดลงของ credit cost จะค่อยๆลงในปี 2024F คงคำแนะนำ ถือ จาก valuation ที่น่าสนใจและให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5% แต่เราคาดกำไรสุทธิจะลดลง yoy และ upside ที่จำกัดupsideจะมาจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ สินเชื่อที่โตกว่าคาด NIM ที่ดีกว่าคาด และ credit cost ที่ต่ำกว่าคาด