วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GULF กระจายธุรกิจไปสู่การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล
Binance TH – มุ่งหวังไว้สูงที่จะเป็นแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ที่สุด
บริษัท Gulf Binance (บริษัทร่วมทุน 51:49 ของ GULF และ Binance) ได้จัดสัมมนาครั้งแรกเกี่ยวกับกลยุทธ์ธุรกิจและแนวโน้มสินทรัพย์ดิจิทัล นำโดยคุณ สารัชถ์ (CEO GULF), CEO Binance และ CEO Gulf Binance โดยเรามีมุมมองเป็นกลางหลังประชุม ขณะที่ แพลตฟอร์ม Binance TH โดย Gulf Binance (COD: เดือนมกราคม 2567) มุ่งหวังไว้สูงว่าจะมีส่วนแบ่งมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดภายในปี 2567-68 ด้วยส่วนแบ่งตลาดที่ 30% โดยมีแรงจูงใจจาก ค่าธรรมเนียมการซื้อขายต่ำลง มีเหรียญที่จดทะเบียนมากกว่า 120 ชนิด ความน่าเชื่อถือ ลักษณะโดดเด่น (เช่น อัตราทด, การฝากเหรียญ) และพันธมิตรที่มีศักยภาพ ในแง่ดี AIS ยังช่วยชักชวนลูกค้าให้มาใช้แพลตฟอร์อีกด้วย ในปี 2567 ประมาณการว่าจะมีลูกค้าเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 9 แสนราย (เทียบกับ 5 หมื่นในเดือน ม.ค. 2567 ปัจจุบันนี้ ประเทศไทยมีอัตราการใช้คริปโตอยู่ที่ 10%(เทียบกับอัตราการใช้คริปโตโลกที่ 4.2%) และติดอันดับที่ 10 ในการจัดอันดับของโลก
ผลกระทบทางด้านการเงิน
ณ สิ้นเดือนมกราคม 2567 ประเทศไทยติด 1 ใน 3 ที่มีแพลตฟอร์มปริมาณการซื้อขายสูงที่สุด นำโดย Bitkub (3.4 หมื่นล้านบาท) Bitazza (1.1 หมื่นล้านบาท) และ Upbit (3.2 พันล้านบาท) ในขณะที่ Binance TH ติดอันดับที่ 7 (214 ล้านบาท) หาก Binance TH มีส่วนแบ่งมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดโดยมีกำไรสุทธิเหมือนกับ Bitkub ที่ 2.5 พันล้านบาทในปี 2564 และ 341 ล้านบาทในปี 2565 เราคาดว่ากำไร GULF ปี 2568F น่าจะมีอัพไซด์อีกเพียง 1-5% ดังนั้น แม้ว่าธุรกิจดิจิทัลจะเป็นเพียงส่วนน้อยต่อกำไรโดยรวมของ GULF แต่ก็ถือเป็นการเพิ่มความหลากหลายธุรกิจที่มีศักยภาพในการเติบโตในมุมมองเรา
หันไปยังธุรกิจอื่น ๆ บ้าง นำโดยธุรกิจธนาคารแบบไร้สาขา (virtual banking) และธุรกิจโรงไฟฟ้า
GULF พร้อมจัดตั้งบริษัทร่วมทุนกับ ADVANC, KTB และ OR ในการขอใบอนุญาตและดำเนินธุรกิจธนาคารแบบไร้สาขาโดยยกระดับจากความชำนาญของแต่ละด้านร่วมกัน (SCOD: ปี 2569) แม้ว่า ธุรกิจธนาคารแบบไร้สาขาอาจเผชิญกับความท้าทายด้านความสามารถในการทำกำไรในเวลาหลายปี โดยเฉพาะการพิจารณาจากการใช้เงินทุนมากอย่างมีนัยสำคัญพร้อมกับการได้ลูกค้าเข้ามาและการสร้างความไว้วางใจ ในด้านธุรกิจโรงไฟฟ้า ตามที่ GULF ยกระดับกลับไปมุ่งเน้นที่ธุรกิจดั้งเดิม บริษัทมองโอกาสในการประมูลโครงการพลังงานทดแทน (renewable :RE) ครั้งที่ 2 ขนาด 3.7 GWh หลังจากการประมูลครั้งแรกไปด้วยขนาด 5.3GWh โดยที่ เรายังเชื่ออีกกว่ามีความเป็นไปได้สูงมากที่ GULF จะเป็นผู้ชนะการประมูลอีกครั้งด้วยความชำนาญเฉพาะด้านสูงและการใช้ประโยชน์จากบริษัทร่วมทุนที่จัดตั้ง
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อและคงราคาเป้าหมายที่ 55.00 บาท โดยที่ เรามองว่า GULF คงมีแนวโน้มสดใสในระยะสั้นถึงยาว ขณะที่ ยังมีการเติบโตโดดเด่นมากขึ้นในอีกห้าปีข้างหน้า เนื่องจาก การที่มีความชำนาญเฉพาะทางสูง, มีสัมพันธภาพที่ดีกับบริษัทร่วมทุนและมีงบดุลแข็งแกร่ง
Risks
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overrun และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย
