วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BEM - ปริมาณการเดินทางชะลอตัวลง
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BEM โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 9.50 บาท เรามองว่าปริมาณการเดินทางเดือนกุมภาพันธ์ 2024 ยังอ่อนแอ โดยเฉพาะฝั่งทางด่วน ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงทั้ง yoy และ mom ทำให้ประมาณการ EPS ของเรามี downside อีก
ซึ่งจากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่าปริมาณรถใช้ทางด่วนที่ลดลง 1% จะทำให้ประมาณการ EPS ปี 2024 ของเราลลง 1.9% อย่างไรก็ตาม ปีนี้เพิ่งผ่านไปแค่สองเดือน และ ยังเร็วเกินไปที่จะรีบปรับประมาณการตอนนี้ ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการอัตราการตเติบโตของ EPS ปีนี้เอาไว้ที่ 11% ไปก่อน ทั้งนี้ เรามองว่า BEM ยังมีปัจจัยกระตุ้นหลายประการทั้งจากการเติบโตของ EPS, การซื้อหุ้นคืน, การเซ็นสัญญารถไฟฟ้าสายสีส้ม และ การชนะประมูลโครงการทางด่วนชั้นที่สอง
ปริมาณการเดินทางโตต่ำในเดือนกุมภาพันธ์ โดยเฉพาะในฝั่งทางด่วน
รายงานปริมาณการเดินทางรายเดือนของ BEM ในเดือนกุมภาพันธ์ออกมาไม่น่าตื่นเต้นทั้งในส่วนของทางด่วน และ รถไฟฟ้า โดยจำนวนรถใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้นเพียง 0.22% yoy และ 1.9% mom ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 13% yoy
และ 6% mom ซึ่งเมื่อรวมกับตัวเลขในเดือนมกราคมยังคงเป็นภาพเดียวกัน โดยปริมาณรถใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้นเพียง 0.4% yoy เป็น 1.13 ล้านเที่ยว/วัน ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 13.3% เป็น 435,000 เที่ยว/วัน
ยังคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรไว้ที่ 11% yoy ไปก่อน
หลังจากที่ BEM รายงานตัวเลขปริมาณการเดินทางเดือนกุมภาพันธ์ออกมา เรามองว่าประมาณการของเรามี downside อยู่บ้าง โดยเฉพาะในส่วนของทางด่วน ซึ่งตามประมาณการของเรา ใช้สมมติฐานว่าปริมาณรถใช้ทางด่วนจะเพิ่มขึ้น 3% และ
จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 15% ทั้งนี้ ในส่วนของรถไฟฟ้า ยังมีปัจจัยกระตุ้นที่จะช่วยหนุนให้จำนวนผู้โดยสารเติบโตได้อีก ได้แก่ นักท่องเที่ยวต่างชาติที่หลั่งไหลเข้ามา, การเปิดโครงการ One Bangkok ในเดือนมิถุนายน หรือ กรกฎาคม
2024 และ Dusit complex ใน 4Q24 ดังนั้น เราจึงไม่ห่วงทางด้านของรถไฟฟ้ามากนัก แต่ที่น่าห่วงกว่าคือปริมาณรถใช้ทางด่วนซึ่งเท่าที่ผ่านมายังต่ำมาก ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิมไปก่อนที่ 3.8 พันล้านบาท (+10.8% yoy) แต่จากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่าจำนวนรถใช้ทางด่วนที่ลดลง 1% จะทำให้ EPS ปี 2024 ลดลง 1.9% ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าที่ลดลง 1% จะทำให้ EPS ปี 2024 ลดลง 1%
คงคำแนะนำซื้อ และ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 9.50 บาท
BEM เป็นหุ้น defensive ที่กำไรโตดี เรามองว่ามีหลายปัจจัยที่จะช่วยกระตุ้นให้มีการ rerate ราคาหุ้น ได้แก่ โครงการซื้อหุ้นคืน, การเซ็นสัญญารถไฟฟ้าสายสีส้มและ การชนะประมูลโครงการทางด่วนชั้นที่สอง
