วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Power Sector - ค่า Ft น่าจะอยู่เท่าเดิมที่ 0.40 บาท/kWh
กกพ. เสนอสามทางเลือกค่า Ft ในการทำประชาพิจารณ์ ได้แก่ (i) 1.65 บาท/kWh เพื่อชำระหนี้เงินอุดหนุน กฟผ. ให้หมดภายใน 4 เดือน (ii) 0.56 บาท/kWh เพื่อชำระหนี้เงินอุดหนุน กฟผ. ให้หมดภายในเดือนสิงหาคม 2025
และ (iii) 0.40 บาท/kWh เพื่อชำระหนี้เงินอุดหนุน กฟผ. ให้หมดภายในเดือนสิงหาคม 2026
ทางเลือกที่ 3 (คงค่า Ft ไว้ที่ 39.72 สตางค์/kWh) เป็นไปได้มากที่สุด
ยอดเงินอุดหนุนของ กฟผ. เพิ่มขึ้นเป็น 9.97 หมื่นล้านบาท เมื่อสิ้นปี 2023 ซึ่งตามทางเลือกนี้ กฟผ. น่าจะได้รับเงินอุดหนุนคืน 1.4 หมื่นล้านบาท แม้จะไม่มีส่วนของ PTT shortfall (4.47 สตางค์/kWh) แต่ค่า Ft น่าจะยังอยู่ที่เดิมเนื่องจาก i) กกพ. ใช้สมมติฐานราคา Spot LNG ลดลงที่ US$10.38/mmbtu (-28% จากช่วงเดือนมกราคม-เมษายน 2024) ii) ราคาถ่านหินลดลง (-23% จากค่า Ft ช่วงเดือนมกราคม-เมษายน 2024) และ iii) การใช้โครงสร้างราคาก๊าซแบบ single pool gas
คาดว่า margin ของ IU จะเพิ่มขึ้นถ้า กกพ. คืนเงินอุดหนุนค่าก๊าซให้ PTT และ กฟผ. ในการกำหนดค่า Ft งวดหน้า (กันยายน - ธันวาคม 2024)
เนื่องจาก PTT ตรึงราคา pool gas เอาไว้ที่ 303 บาท/mmbtu ในช่วงเดือนกันยายน – ธันวาคม 2023 ทั้ง PTT และ กฟผ. จึงต้องแบกรับภาระเงินอุดหนุนต้นทุนก๊าซประมาณ 1.58 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่งผลให้ค่า Ft เพิ่มขึ้น 0.2317 บาท/kWh และต้นทุนส่วนนี้ยังไม่ได้สะท้อนอยู่ในค่า Ft ที่มีการทำประชาวิจารณ์สำหรับช่วงเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม 2024 อย่างไรก็ตาม ถ้าหากนำต้นทุนส่วนนี้มาใส่ในค่า Ft (กันยายน – ธันวาคม 2024) เต็มจำนวนหรือเพียงบางส่วนก็จะทำให้ margin ของ SPPs จากการขายไฟฟ้าให้ IU เพิ่มขึ้น แต่ทั้งนี้ก็ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของกระทรวงพลังงาน และ ราคา spot LNG ใน 2H24 ด้วย
ภาวะตลาดของ SPPs เป็นบวกเล็กน้อย
เราคาดว่า SPPs (GPSC, BGRIM, WHAUP) น่าจะได้อานิสงส์จาก margin ของ IU ที่สูงขึ้นถ้าหากทางการยังคงค่า Ft (เดือนพฤษภาคม-สิงหาคม 2024) เอาไว้เท่าเดิม เพราะจะได้อานิสงส์จากราคา pool gas ที่ลดลง ซึ่งอาจจะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี upside หรือ downside ก็ได้ เพราะเราใช้สมมติฐานค่า Ft ปี 2024 ที่ 0.40 บาท/kWh ในขณะที่สมมติฐานราคา pool gas ปีนี้ของเราที่ 310 บาท/mmbtu ไม่ได้แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากสมมติฐานปี 2024 ของ กกพ. ที่305 บาท/mmbtu
