วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPF ผลประกอบการ 4Q66: ดีกว่าคาด
กำไรสุทธิของ CPF ใน 4Q66 อยู่ที่ 121 ล้านบาท (-93% YoY, จากขาดทุนสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน 3Q66) ดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิถึง 1.47 พันล้านบาท และดีกว่า consensus ที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 572 ล้านบาท
เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทในเครือ (CTI) ดีกว่าที่คาดไว้ แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายธุรกิจ ผลขาดทุนปกติจะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท ทั้งนี้ CPF ขาดทุนสุทธิ 5.2 พันล้านบาท (-137% YoY) และขาดทุนปกติ 1.24 หมื่นล้านบาท (-208% YoY) ในปี 2566
GPM ที่อ่อนแอกดดันผลการดำเนินงาน
ยอดขายลดลง 7% YoY เหลือ 1.473 แสนล้านบาท เพราะยอดขายในธุรกิจปศุสัตว์และสัตว์น้ำลดลง โดยเฉพาะในประเทศไทย (-9%) และเวียดนาม (-5%) ในขณะเดียวกัน ยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจปศุสัตว์ในประเทศจีน และประเทศอื่น ๆ อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานใน 4Q66 ยังคงอ่อนแอและมีผลขาดทุนเพราะ GPM อ่อนแออยู่ที่ 9.2% (-1.8ppts YoY, -1.6ppts QoQ) เพราะราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำในประเทศไทย และราคากุ้งอ่อนแอในหลายประเทศ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 10.3%
CPF บันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 1.2 พันล้านบาท (สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 500 ล้านบาท) เพราะราคาหมูในประเทศไทยและเวียดนามลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีก 8% เป็น 6.9 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และบริษัทร่วมออกมาแข็งแกร่งที่ 6.0 พันล้านบาท (+134%YoY และพุ่งสูงขึ้นถึงกว่า 10 เท่า QoQ) เพราะส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจการเกษตรเพิ่มขึ้นถึง 201% YoYเป็น 3.8 พันล้านบาท และพลิกฟื้นจากที่ขาดทุน 1.1 พันล้านบาทใน 3Q66 ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีกก็แข็งแกร่งที่ 2.2 พันล้านบาท (+68% YoY, +31% QoQ)
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำถือ CPF และประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567 ที่ 19.60 บาท (จากธุรกิจค้าปลีก 17.90 บาท และธุรกิจการเกษตร 2.00 บาท) โดยเราคาดว่าผลประกอบการจะยังคงอ่อนแอใน 1Q67Fเพราะราคาหมูที่ตกต่ำในประเทศไทย และ จีน
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน
