วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPN ประมาณการ 4Q66F: การดำเนินงานแข็งแกร่ง
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ CPN ใน 4Q66F จะออกมาน่าพอใจ โดยมีกำไรสุทธิ 4.01 พันล้านบาท (+42.8% YoY, -3.7% QoQ) และคาดว่าจะไม่มีรายการพิเศษในไตรมาสนี้ ทำให้กำไรปกติใน 4Q66F อยู่ที่ 4.01 พันล้านบาท (37.2% YoY, -0.4% QoQ) สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 4Q66F
เราคาดว่าจำนวนลูกค้าเข้าห้างโดยรวมจะยังแข็งแกร่งโดยคิดเป็น 92% ของระดับปกติ (เพิ่มขึ้นจาก 90% ใน 3Q66) ในขณะที่ส่วนลดเฉลี่ยที่ให้กับผู้เช่ายังอยู่ในระดับปกติที่ 4% เราคาดว่า occupancy rate เฉลี่ยในธุรกิจโรงแรมของ CPN จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 67% ในขณะที่คาดว่าธุรกิจที่อยู่อาศัยจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 90% YoY เนื่องจากมีการโอนโครงการต่าง ๆ มากขึ้นใน 4Q66F โดยสรุปแล้ว เราคาดว่าทุกกลุ่มธุรกิจของ CPN จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F สอดคล้องกับการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจ CPN ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นมาที่ระดับ 1.27 หมื่นล้านบาท (+24.2% YoY, +6.4%QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็น 55.3% ใน 4Q66F จาก 50.6% ใน 4Q65 และ 51.6% ใน 3Q66 เราคาดว่ากำไรปกติใน 4Q66F และ 2566F จะคิดเป็น 30.5% และ 109.1%ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยังคงมุมมองทางบวก
สำหรับในระยะต่อไป เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ CPN ในระยะยาวจากทิศทางธุรกิจที่ชัดเจนในการสร้างการเติบโตจากการพัฒนาโครงการ mixed-use เพิ่มขึ้น ในขณะที่ธุรกิจยังคงฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 1Q67F จากมาตรการ E-Receipt ระหว่างวันที่ 1 มกราคมถึง 15 กุมภาพันธ์ สำหรับในปี 2567 CPN คาดว่าจะเปิดโครงการใหม่เพิ่มอีก ได้แก่ เซ็นทรัลนครสวรรค์,เซ็นทรัลนครปฐม และเซ็นทรัลกระบี่ ในขณะที่คาดว่าจะเปิดโครงการ Dusit Central Park ได้อย่างเต็มรูปแบบในปี 2568
ประมาณการกำไรปี 2567F ของเรายังมี upside อีก
เมื่ออิงตามประมาณการ 4Q66F ประมาณการกำไรปี 2567F ของเรายังมี upside อีกประมาณ 7% โดยเราคาดว่ากำไรปกติในปี 2567F จะอยู่ที่ 1.48 หมื่นล้านบาท (จากกำไรปกติ 1.43 หมื่นล้านบาทในปี 2566F ตามประมาณการ 4Q66F) โดยจะได้แรงสนับสนุนจาก i) การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ii) การขยายห้างใหม่อย่างต่อเนื่อง และ iv) การที่คุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี
Valuation & Action
จากแนวโน้มกำไรในอีกสองสามปีข้างหน้า เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ CPN และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 83.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8% และ TG ที่ 4%)
Risks
COVID-19 ระบาด, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดกับผู้เช่า.
