วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี KEX - ปริมาณพัสดุที่ลดลงฉุดผลประกอบการ 4Q23
KEX ขาดทุนสุทธิ 1.1 พันล้านบาทใน 4Q23 แย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 929 ล้านบาทใน 4Q22 และ 895 ล้านบาทใน 3Q23 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดอย่างมาก
เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยรายได้ลดลงถึงเกือบ 38% yoy และ 13% qoq เพราะปริมาณพัสดุลดลงจากการที่
ผู้ประกอบการธุรกิจ e-commerce เปลี่ยนพฤติกรรมการจัดส่งสินค้ามาใช้การจัดส่งภายในแทน เราพบว่า KEX พยายามจะคุมต้นทุนซึ่งทำให้ต้นทุนการดำเนินงานและค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงอย่างมาก แต่ยังไม่มากพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลงอย่างมากได้ ทั้งนี้ ผลขาดทุนเต็มปีในปี FY23 อยู่ที่ 3.88 พันล้านบาท แย่กว่าผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในปี FY22 ที่ 2.44 พันล้านบาท
คาดว่าจะยังขาดทุนหนักถึง 3.5 พันล้านบาทในปี FY24F
เรายังไม่เห็นแนวโน้มการพลิกฟื้นอย่างจริงจังของผลการดำเนินงานของ KEX ในเร็ว ๆ นี้ โดยเรามองว่าอุปสงค์บริการของ KEX ยังคงถูกกดดันเพราะผู้ประกอบการ ecommerce อย่างเช่น Shopee เริ่มทำการจัดส่งสินค้าเอง โดยเฉพาะในพื้นที่ที่มี
margin สูงอย่างเช่น กรุงเทพ และปริมณฑล ทั้งนี้ เราคาดว่า KEX จะยังคงมีผลขาดทุนหนักถึง 3.5 พันล้านบาทในปี FY24F
คงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท
เรายังคงคำแนะนำขาย KEX โดยคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 4.80 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนถือ KEX เพื่อรอรับ tender offer ที่ราคา 5.50 บาท โดย SF ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่
