วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ADVANC - EPS ที่สูงจะช่วยหนุน DPS งวดหลัง
เราแนะนำ ซื้อ ADVANC จากการที่กำไรเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นรอบใหม่ เพราะ ARPU ที่เพิ่มขึ้น และ yield ที่ดี ถึงแม้บริษัทจะต้องรับรู้ผลขาดทุน 150 ล้านบาทจาก 3BB
แต่เราคาดว่า EPS ยังจะเพิ่มขึ้น 16%yoy, 1% qoq ใน 4Q23 จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพราะ ARPU เพิ่มขึ้น ในขณะที่ต้นทุนลดลงตามค่าไฟฟ้า เราคาดว่า DPS งวดหลังจะอยู่ที่ 4.60 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.1% จากการถือหุ้นเพียงสองเดือน
คาดว่ากำไรใน 4Q23 จะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ ADVANC ใน 4Q23 จะอยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (+16% yoy, +1% qoq) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตาม ARPU ที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนลดลง โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และค่าไฟฟ้า โดยเราได้ใส่ผลกระทบที่เกิดจากการรวม 3BB และ JASIF เข้ามาในงบรวมของ ADVANC และ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการก่อหุ้น 3.2 หมื่นล้านบาทสำหรับดีล 3BB ที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 15พฤศจิกายน 2023 เรียบร้อยแล้ว ดังนั้น เราจึงคาดว่าดีล 3BB และ JASIF จะส่งผลขาดทุนสุทธิมาที่ ADVANC 150 ล้านบาทใน 4Q23 โดยสมมติฐานสำคัญได้แก่ (i) รายได้จากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 7% yoy และ 6.6% qoq โดยจะมาจากบริการมือถือ, FBB และการรวม 3BB เข้ามาในงบรวม เราคาดว่า ARPU ที่เพิ่มขึ้นจะยังคงเป็น ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนให้รายได้เพิ่มขึ้น ทั้งในส่วนของบริการมือถือ และ FBB เราใช้สมมติฐานว่ารายได้จาก 3BB ใน 4Q23 จะอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (ii) แม้จะรวม 3BB เข้ามาแล้ว แต่ต้นทุนบริการน่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่ารายได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบ yoy เพราะค่าเสื่อมราคาลดลงเนื่องจากตัดค่าเสื่อมของสินทรัพย์ 3G ไปหมดแล้ว (iii) ยังคงใช้นโยบายคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด โดยเฉพาะในส่วนของค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ซึ่งเราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะลดลง 4% yoy (iv) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 15% yoy และ 9% qoq จากยอดหนี้ที่เพิ่มขึ้นเพราะดีล 3BB และ JASIF
คงประมาณการกำไรปี 2023 และ 2024 เอาไว้เท่าเดิม
ถ้าหากผลประกอบการใน 4Q23 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรในปี 2023 จะอยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท ดีกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 3% อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรปี 2023 และ 2024 เอาไว้เท่าเดิม เพราะ upside ไม่ได้มากอย่าง
มีนัยสำคัญ ทั้งนี้ เรายังคงคาดว่ากำไรจะแกว่งตัวขึ้นในปี 2023 (+9%) และ 2024 (+2.2%) จาก ARPU ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปี 2024 ของเราได้รวมส่วนแบ่งผลขาดทุน 1.2. พันล้านบาทจากดีล 3BB เรียบร้อยแล้ว ในขณะที่ synergy ที่เกิดขึ้นระหว่างปีจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2024 ของเรามี upside อีก
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 262 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 262 บาท จากการที่กำไรเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นรอบใหม่ตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นไป จาก ARPU ที่เพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของบริการมือถือ และ FBB นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ADVANC จะจ่าย DPS งวดท้าย 4.60 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.1% จากการถือหุ้นเพียงสองเดือน
