วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AEONTS ประมาณการกำไร 3Q66F : คงนโยบายอย่างระมัดระวังต่อเนื่อง
เราประเมินว่า AEONTS จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q66F ที่ 747 ล้านบาท (-11% QoQ และ -32% YoY) โดยกำไรอ่อนตัว QoQ จากไม่มีกำไรพิเศษจากการขาย NPL ใน 3Q66F (เทียบกับ 167 ล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้า)
ขณะที่ รายได้หลักจากดอกเบี้ย (NII) และค่าใช้จ่ายในการดำเนิงานและบริหาร (OPEX) คงที่ส่วนกำไรที่ลดลง YoY จะเกิดจาก i) ไม่มีกำไรพิเศษจากการขาย NPL ในไตรมาสนี้ (เทียบกับมี 300 ล้านบาทใน 3Q65) ii) NII ต่ำลงจากส่วนต่างผลตอบแทน (spread) ลดลง และ iii) ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) สูงขึ้น เมื่อรวมปัจจัยต่าง ๆ ในการควบคุมต้นทุนเพื่อให้ผลการดำเนินงานมีเสถียรภาพ กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) ควรจะเพิ่ม 1% QoQ แต่ลดลง 4% YoY ทั้งนี้ กำไรใน 9M66F คาดอยู่ที่ 2.2 ล้านบาท (-29% YoY) คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
คงแนวทางระมัดระวัง โดยให้ความสำคัญที่คุณภาพสินทรัพย์
บริษัทให้แนวทางว่า AEONTS จะคงกลยุทธด้วยความระมัดระวังในการให้สินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ ดังนั้น คาดพอร์ตสินเชื่อคาดแทบจะไม่เติบโตทั้ง QoQ และ YoY ใน 3Q66F ในด้านผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อ คาดคงที่ทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 20.34% ในไตรมาสนี้ ส่วนต้นทุนทางการเงินน่าจะเพิ่มขึ้น 11bps QoQ และ 89bps YoY ดังนั้น ส่วนต่างการให้สินเชื่อ (loan spread) น่าเจาะต่ำลงอยู่ที่ 16.67% (ลดลง 8bps QoQ และ 87bps YoY) กรณีที่บริษัทต้องการรักษาระดับผลการดำเนินงานดี เรามองว่าบริษัทควรควบคุมต้นทุนต่าง ๆ ด้วยการนำระบบดิจิทัลมาใช้ (digitalization
process) นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (C/I ratio) อาจเพิ่มเป็น 37.3% ใน 3Q66F (เทียบกับ 36.5% ใน 2Q66)
การเร่ง write-off หนี้เสียเพื่อจัดการกับ NPLs
เราคาดว่า AEONTS เร่งจะ write-off หนี้เสียโดยเร็ว ส่วนอัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 6.2-6.3% ใน 3Q66F (เทียบกับ 6.2% ใน 2Q66) อย่างไรก็ดี บริษัทยังคงคาดหวังให้ NPL ratio ต่ำลงในไตรมาสถัดไป (สิ้นกุมภาพันธ์ 2567) ได้แรงหนุนจากนโยบายกระตุ้นของภาครัฐและการขาย NPLs ออกไปใน 4Q66F ทั้งนี้ เราคาดว่า credit cost น่าจะไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ในระดับสูงที่ 8.1% ใน 3Q66F (เทียบกับ 8.3% ใน 2Q66 และ 7.9% ใน 3Q65) ขณะที่ คาดอัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ(coverage ratio) ลดลงอยู่ที่ 172% (จาก 174% ใน 2Q66)
Valuation and action
เราคาดกำไรสุทธิฟื้นตัวใน 4Q66F (ธันวาคม 2566-กุมภาพันธ์ 2567) ได้อานิสงค์จากช่วงการจับจ่ายใช้สอยสูงและนโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายของภาครัฐ อย่างไรก็ตาม AEONTS อาจเผชิญกับความกดดันจากข้อกำหนดการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินขั้นต่ำในการชำระการใช้บัตรเครดิต ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรโดยประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567F ที่ 165 บาท (อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 12x) และคงคำแนะนำ Neutral
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและ NPLs เพิ่มขึ้น
