วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTG ฟ้าหลังฝน!

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 994 ล้านบาท (+6% YoY) เพราะเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q66F จะสูงกว่า 500 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 4 ล้านบาทใน 4Q65 และกำไรสุทธิ 19 ล้านบาทใน 3Q66) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F จะมาจากคาดปริมาณยอดขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็น 1,550 ล้านลิตร (+10% YoY และ QoQ) และค่าการตลาดน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.90 บาท/ลิตร (+20% YoY, +14% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะยอดขายของร้าน Max Mart และร้ากาแฟพันธุ์ไทยสูงขึ้นตามจำนวนรถที่มาใช้บริการสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTG ใน 4Q66F ที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกันเรายังคงประมาณการกำไรปี 2567F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.3 พันล้านบาท (+34% YoY) เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็นหลัก โดยเราใช้สมมติฐานว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 6,300 ล้านลิตรในปีหน้า จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทย หลังจากที่นักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยวของ KGI ประเมินว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 2567F จะเพิ่มขึ้น 16% YoY เป็น 32 ล้านคน จาก 27.5 ล้านคนในปี 2566F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ในปีหน้าจะอยู่ที่ 1.70 บาท/ลิตร ซึ่งเป็นขอบล่างของระดับปกติ (1.70-1.80 บาท/ลิตร) เนื่องจากราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มลดลงในปีหน้า

 

 

เผชิญแรงกดดันน้อยลงจากการคุมเข้มค่าการตลาดน้ำมันเบนซินในประเทศไทย

ถึงแม้ว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานคนใหม่จะเร่งศึกษาและแก้กฎหมายที่เกี่ยวข้อง เพื่อคุมค่าการตลาดน้ำมันทุกประเภทไม่ให้เกิน 2.00 บาท/ลิตร แต่เราเชื่อว่าการที่ราคาน้ำมันดิบดูไบที่ลดลงจาก US$93/bbl ในเดือนกันยาน เป็นประมาณ US$75/bbl ในปัจจุบัน จะช่วยลดแรงกดดันจากการคุมเข้มค่าการตลาดน้ำมันเบนซินของผู้ประกอบการสถานีบริการน้ำมันในประเทศไทย เพราะราคาขายปลีกน้ำมันเบนซินลดลงมาอย่างมากหลังจากที่ราคาน้ำมันดิบลดลง นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากระบวนการศึกษาและแก้กฎหมายที่เกี่ยวข้องต้องใช้เวลายาวนาน

Valuation & action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 11.50 บาท จากเดิมที่ 10.40 บาท อิงจาก PE เท่าเดิมที่ 15.0x เพื่อสะท้อนถึงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2567F ที่ 34% YoY นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่ม คำแนะนำ PTG จากถือเป็นซื้อ เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q66F และ ii) เผชิญแรงกดดันน้อยลงจากการคุมเข้มค่าการตลาดน้ำมันเบนซินในประเทศไทย หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงในไตรมาสนี้

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart