วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CHG ผลประกอบการ 3Q66: กำไรสูงกว่าประมาณการเรา 5.5%
CHG รายงานกำไรสุทธิใน 3Q66 ที่ 326 ล้านบาท (+26.0% YoY และ +58.1% QoQ) คิดเป็น 32.4%ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา โดยที่กำไรสูงกว่าประมาณการของเราและนักวิเคราะห์ในตลาดรวม (consensus.) คาด 5.5% และ 11.3% ตามลำดับ
ขณะที่ผลการดำเนินงานใน 3Q66 สะท้อนถึงความก้าวหน้าในด้านบวกจาก i) ฤดูกาลช่วง 3Q66 แข็งแกร่ง แม้ว่าจะมีผู้ป่วยโรค COVID-19 น้อยลงทั้ง YoY และ QoQ และ ii) ได้รับประโยชน์เต็มไตรมาสจากการปรับขึ้นอัตราเหมาจ่ายรายหัวของสำนักงานประกันสังคม (Social Security Office: SSO) (ที่เริ่มมาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม) โดยเพิ่มที่ 10.2% YoY (รายได้จาก SSO คิดเป็น 29% ของรายได้รวมใน 3Q66) สำหรับงวด 3Q23 มีรายได้สูงเกือบ 2.09 พันล้านบาท (+3.3% YoY และ +16.4% QoQ) โดยรายได้จากผู้ป่วยนอก (OPD) ชะลอตัว 6% YoY และโครงการภาครัฐอื่น ๆ หดตัวแรงที่ 56% YoY เนื่องจากผู้ป่วยที่มารับการรักษา COVID-19 ลดลงเป็นหลัก สวนทางกับรายได้โครงการประกันสังคม (SSO) สูงขึ้น 8% YoY หลัก ๆ เป็นเพราะรายได้จากการให้บริการที่เกี่ยวเนื่องกับโรค COVID-19 ลดลงอย่างมีสาระสำคัญ (การตรวจคัดกรองและบริการวัคซีนทางเลือก) และการกลับมาใช้บริการในสถานพยาบาลของผู้ป่วยเพิ่มขึ้นทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติตรงกันข้ามกับ รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยใน (IPD) ที่สูงขึ้น 24% YoY จากการกลับมาของกลุ่มผู้ป่วยทั่วไป ส่วนในแง่บวกอีกด้านหนึ่งคือ อัตรากำไรขั้นต้นโตเด่นอยู่ที่ 29.0% เทียบกับ 26.9% ใน 3Q65 และ 23.2% ใน 2Q66 นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายของบริษัทลดลงชัดเจนอยู่ที่ 11.7% เทียบกับ 12.5% ใน 3Q65 และ 12.3% ใน 2Q66 โดยสรุปแล้ว กำไรสะสมงวด 9M66 คิดเป็น 76.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง
เมื่อมองไปในอนาคต เราคาดกำไรสุทธิของ CHG ดีขึ้นต่อเนื่องได้อีกหลายปีข้างหน้า ดังนั้น เราคงมองบวกต่อความเป็นไปได้ที่โรงพยาบาลจะรับผู้ป่วยที่มารับการรักษาประเภทที่มีความซับซ้อน (intensity) สูงมากยิ่งขึ้นจากการเดินหน้าขยายธุรกิจ ในปัจจุบันนี้ เราคาดกำไรสุทธิของบริษัทอยู่ที่ 1.00 พันล้านบาท (-63.8% YoY) ในปี 2566F และจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.24 พันล้านบาท (+23.4% YoY) ในปี 2567F
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (discounted cash flow: DCF) สิ้นปี 2567 ที่ 3.70 บาท (ใช้ Weighted-Average Cost of Capital ที่ 7.9% และ Terminal Growth rate ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวลง และเกิดปัญหาเสถีรยภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
