วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GFPT ประมาณการ 3Q66F: ยังประคองตัวได้ค่อนข้างดี

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 327 ล้านบาท (-52% YoY, -6% QoQ) เนื่องจากคาดว่ารายได้จะลดลงมาอยู่ที่ 4.73 พันล้านบาท (-6% YoY, -3% QoQ) เราคาดว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์อาหารจะลดลง 24% YoY และ 13% QoQ เนื่องจากปริมาณการส่งออกไปยังตลาดใหญ่ (ญี่ปุ่น และ ยุโรป) ลดลงนอกจากนี้ ราคาของชิ้นส่วนไก่ (byproduct) ในประเทศไทยยังลดลงตามราคาเนื้อสัตว์โดยรวมด้วย เราคาดว่ารายได้ของผลิตภัณฑ์จากฟาร์ม (ไก่เป็น) จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากการผลิตของ GFN ฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ประสบปัญหาขาดแคลนแรงงานในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์จะลดลง QoQ เนื่องจากยอดขายอาหารปศุสัตว์ลดลง

 

คาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง

เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 0.5ppt QoQ เป็น 12.2% เนื่องจากทั้งราคาข้าวโพด และกากถั่วเหลืองลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM จะลดลง 6.4ppts YoY เนื่องจากการส่งออก และราคาขายในประเทศลดลง เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก JVs 120 ล้านบาท (-42% YoY, +2% QoQ) โดยผลการดำเนินงานของ GFN น่าจะดีขึ้น QoQ เป็น 60 ล้านบาท (จาก 15 ล้านบาทใน 2Q66) แต่จะหักล้างไปกับส่วนแบ่งกำไรจาก McKey ที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 60 ล้านบาท (จาก 102 ล้านบาทใน 2Q66)

 

 

คาดว่ากำไรใน 4Q66F จะเพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรของ GFPT ใน 4Q66F จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่จะลดลง YoY โดยปัจจัยบวกได้แก่ปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้นเพราะยอดขายไปญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น และ ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง เราคาดว่าใน 4Q66F บริษัทจะได้รับอานิสงส์อย่างเต็มที่จากการที่ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงใน 3Q66 เพราะตามปกติแล้ว GFPT มักจะเก็บสต็อกอาหารสัตว์ไว้ใช้ได้ประมาณสามเดือน ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าราคาไก่ในประเทศจะฟื้นตัวขึ้น ตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M66F จะคิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.35 พันล้านบาท

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ GPFT โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 16.20 บาท อิงจาก PER ที่ 12.8x (PER เฉลี่ยระยะยาว) ทั้งนี้ เราเลือก GFPT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มผู้ผลิตเนื้อสัตว์ เพราะผลประกอบการใน 3Q66F-4Q66F มีแนวโน้มจะดีกว่าบริษัทอื่น ๆ ในกลุ่มที่ทำธุรกิจหมู ซึ่งน่าจะยังขาดทุนอยู่ นอกจากนี้ GFPT ยังมีภาระหนี้ต่ำ โดยสัดส่วน IBD/E อยู่ที่ 0.3x เท่านั้น ในขณะที่ราคาหุ้นก็ถูก โดยคิดเป็น PER ปี 2567F ที่ 6.3x เท่านั้น (ต่ำกว่า -2.0S.D. ที่ 6.6x)

 

Risks

ต้นทุนวัตถุดิบแพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาไก่