วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ EKH ประมาณการ 3Q66F: เป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง
เราคาดว่า ผลการดำเนินงานของ EKH ใน 3Q66F จะแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 86 ล้านบาท (+13.5%YoY, +230.8% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษประมาณ 3.2 ล้านบาทจาก The Klinique Medical Clinic (KLINIQ.BK/KLINIQ TB) กำไรปกติของบริษัทน่าจะอยู่ที่ 83 ล้านบาท (+9.3% YoY, +17.3% QoQ)
เราคาดว่ากำไรปกติใน 3Q66F จะคิดเป็น 32.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 254 ล้านบาท และกำไรในงวด 9M66F จะคิดเป็น 80.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
i) ผลการดำเนินงานใน 3Q66 น่าจะแข็งแกร่ง เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ EKH ใน 3Q66F จะแข็งแกร่งขึ้นจากเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ เพราะตามปกติแล้ว 3Q จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลอยู่แล้ว เราคาดว่ารายได้ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 323 ล้านบาท (+17.0% YoY, +9.9% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 46.0% (จาก 44.5% ใน 3Q65 และ 44.3% ใน 2Q66) ทั้งนี้ EKH กลับมาให้บริการรักษาที่ไม่เกี่ยวกับ COVID โดยคาดว่าผลการดำเนินงานใน 3Q66 จะดีขึ้นต่อเนื่องเมื่อ COVID-19 ไม่ได้ระบาดหนักแล้ว ซึ่งจะเป็นผลมาจาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการรักษาโรคตามปกติ (บริการทาง
การแพทย์ที่ EKH, โรงพยาบาลคูน และ IVF ที่พระราม 9) ii) อัตรากำไรสูงขึ้น และ iii) คุมค่าใช้จ่ายได้ โดยเราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อรายได้จะอยู่ที่ 22.0% (จาก 17.0% ใน 3Q65 และ 22.8% ใน 2Q66)
ii) EKH จะบันทึกกำไรจาก KLINIQ ใน 3Q66F EKH ถือหุ้น KLINIQ 16 ล้านหุ้น (7.27%) ซึ่งจัดเป็นหลักทรัพย์เพื่อค้า และเป็นปัจจัยที่ทำให้กำไรสุทธิรายไตรมาสผันผวนเนื่องจากการบันทึกบัญชี โดยใน 3Q66 เราคาดว่า EKH จะบันทึกกำไรจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นประมาณ 3.2 ล้านบาท
มีศักยภาพที่จะเติบโตได้ในระยะยาว
สำหรับในระยะต่อไป เรายังคงชอบ EKH ในแง่ของการกระจายธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับบริการรักษาแบบดั้งเดิม (ที่โรงพยาบาลเอกชัย) และบริการใหม่ ๆ (IVF, การดูแลผู้สูงอายุ, การดูแลแบบประคับประคอง) เราคิดว่าโรงพยาบาลเล็ก ๆ แห่งนี้ยังมีโอกาสที่จะสร้างการเติบโตในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการดูแลสุขภาพได้อีกในระยะยาว จากสภาพคล่องในมือที่สูงถึงประมาณ 600 ล้านบาท
คงประมาณการกำไรปี 2566-2567F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่ออิงจากประมาณการในงวด 9M66F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของ EKH เอาไว้ที่ 254 ล้านบาทในปี 2566F และ 276 ล้านบาทในปี 2567F โดยไม่ได้รวมผลกำไร/ขาดทุนจาก KLINIQ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี 2567 ที่ 10.20 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%) จากเดิมที่ 9.80 บาท (อิงจากปี 2566)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้าย
