วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ITC ประมาณการ 3Q66F: กำไรจะฟื้นตัว QoQ

เราคาดว่ายอดขายให้กับลูกค้ารายใหญ่ในสหรัฐและญี่ปุ่นจะฟื้นตัวขึ้นเพราะวัฏจักรการลดสต็อกจบลงไปแล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดยุโรปอาจจะยังคงได้รับผลกระทบจากการลดสต็อก และการชะลอตัวของเศรษฐกิจอยู่ เราคาดว่า GPM จะลดลง 4.8ppts YoY เหลือ 21.0% เนื่องจากปริมาณยอดขายลดลง และต้นทุนการผลิตสูงขึ้นแต่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 2.6ppts QoQ เนื่องจากมีการขึ้นราคาขาย 3-5% และราคาปลาทูน่าลดลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายน่าจะสะท้อนถึงการประหยัดต่อขนาด โดยเพิ่มขึ้น 3.4ppts YoY แต่ลดลง 0.6ppts QoQ เหลือ 8.5% เราคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเล็กน้อย 23 ล้านบาท จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 239 ล้านบาทใน 3Q65 และ 11 ล้านบาทใน 2Q66

 

โรงงานแห่งใหม่จะเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 1Q67

โรงงานแห่งใหม่ของ ITC ในจังหวัดสมุทรสาครกำหนดจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 1Q67 และจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มเพิ่มขึ้น 18.7% โครงการนี้มีการนำเครื่องจักรอัตโนมัติมาใช้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตในระยะยาว โดยจะมีการบันทึกค่าเสื่อมราคาปีละ 247 ล้านบาท ส่วนในด้านของยอดขาย ITC ยังประมาณการอัตราการเติบโของยอดขายปี 2567F และเป้าหมายระยะยาวเอาไว้ที่ 15% โดยมีแผนจะขยายเข้าไปสู่ตลาดใหม่ ๆ อย่างเช่น จีน และ EU

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นอีก 6% ในปี 2566F และ 2567F

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F ขึ้นอีก 6% เป็น 2.08 พันล้านบาท (-53% YoY) และ 2.57 พันล้านบาท (+23% YoY) ตามลำดับ เนื่องจาก i) เราปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายปีนี้ขึ้นอีก 3% และปีหน้าขึ้นอีก 5% และ ii) เราปรับลดสมติฐานผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนปีนี้ลงเหลือ 25 ล้านบาท (จากเดิม 100 ล้านบาท) และปี 2567F เหลือ 50 ล้านบาท (จากเดิม 100 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนถึงค่าเงินบาทที่อ่อนกว่าที่เราประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำถือ ITC แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 19.70 บาท เนื่องจากเรา re-rate PER เป็น 23x (คิดเป็น PEG ที่ 1.0x) จากเดิม 20x เพื่อสะท้อนถึงโมเมนตัมของกำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q66F และ 4Q66F ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันเหลือ upside จำกัด เราจึงแนะนำให้โยกไปที่ Thai Union Group (TU.BK/TU TB)* ซึ่งโมเมนตัมของกำไรเปลี่ยนไปลงทุน 2H66F-2567F และราคาหุ้นคิดเป็น PER ปี 2567F ที่ต่ำเพียง 11.2x แทน

 

Risks

ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด