วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HANA ผลประกอบการ 2Q66: ดีกว่าประมาณการ

แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q66 จะอยู่ที่ 750 ล้านบาท (+24% YoY, +154%QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 81% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าที่คาดไว้ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเช่นกัน

ยอดขายของ HANA ใน 2Q66 อยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท (+8% YoY, +7% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนยอดขายใน 2Q66 จะอยู่ที่ 200 ล้านดอลลาร์ฯ (+8% YoY, +5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา ส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H66 อยู่ที่ 391 ล้านดอลลาร์ฯ (+5% YoY) และคิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q66 อยู่ที่ 15% (+1.3ppts YoY, +6.5ppts QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราถึง 4.6ppts เพราะมีการประหยัดต่อขนาดมากขึ้นตามยอดขายที่สูงขึ้น และค่าเงินบาท ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H66 อยู่ที่ 11.9% (-0.4ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 12.1%

 

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและ re-rate PER

เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมจะกลับมาตุนสต็อก (inventory restocking) ซึ่งจะช่วยหนุนยอดขายของ HANA (ผู้เชี่ยวชาญในระดับโลกประเมินว่ายอดส่งออก smartphone ทั้งโลกจะหดตัวลง 2% YoY ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 6% YoY ในปี 2567F) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นในธุรกิจ IC และ PMS (จากสายการผลิตใหม่) ทั้งนี้ เนื่องจากผลประกอบการ 2Q66 ออกมาดีเกินคาด เราจึงทบทวนสมมติฐานใหม่ และปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักขึ้นอีก 5% โดยเฉลี่ยในปี 2566-2567 นอกจากนี้ เรายัง re-rate PER จาก 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) เป็น 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.75 S.D.)

 

Valuation & action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 56.00 บาท จากเดิม 35.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.75 S.D.) และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย เป็น ถือ

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67F ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)